Costul capitalurilor proprii

Costul capitalurilor proprii

Costul capitalurilor provenite de la actionari este egal cu rata de randament a capitalurilor lor, dorita de acestia, in contextul unui anume nivel de risc. El este un cost de oportunitate   reprezentand profiturile pe care actionarii le vor obtine prin subscrierea si pastrarea actiunilor intreprinderii, in comparatie cu alte alternative de investire.

Exprimarea acestei rate de randament poate fi realizata prin prisma a mai multor abordari. Astfel, cea mai simpla abordare, este cea de definire a ratei de randament in functie de cele doua componente ale sale: valoarea dividendelor obtinute si cresterea de capital reprezentata de diferenta dintre pretul actiunii din momentul subscrierii sale si pretul sau in momentul vanzarii. Astfel, putem scrie urmatoarea relatie:

(10.2)

unde:

h = rata de randament asteptata;     

D₀ = dividendul platit uzual pe o actiune;

g = rata de crestere;

P = pretul curent al unei actiuni.

O alta modalitate de exprimare a randamentului este cea care tine cont de riscul pe care-l implica detinerea actiunilor societatii comerciale. Investitorii trebuie sa aleaga intre variantele de investire pe care le au la dispozitie, corespunzator nivelului de risc pe care sunt dispusi sa-l accepte. Pentru a - si asuma un risc mai inalt, investitiile trebuie sa aduca un randament mult mai inalt.

Investitorii in actiuni asteapta un randament care sa indeplineasca doua conditii. In primul rand, ei asteapta un randament egal cu cel oferit de investitiile cu risc zero (considerate a fi, in mod uzual obligatiunile emise de catre stat). La acesta se adauga o prima de risc, care creste odata cu majorarea riscului sistematic:

h = r_f + PR               (10.3)

unde: h = rata de randament a actiunilor;

r_f = rata de randament fara risc (a titlurilor cu risc zero);

PR = prima de risc

Rata fara risc ofera un randament suficient pentru a satisface nevoile de consum si pentru a acoperi deprecierea cauzata de inflatie. Pentru a estima prima de risc, pe care trebuie sa o ofere actiunile intreprinderii, trebuie sa parcurgem doi pasi. Primul pas consta in determinarea diferentei de randament solicitate de investitori, peste rata de randament fara risc, pentru a achizitiona actiuni cu risc mediu. Aceasta poate fi calculata doar pe termen lung, deoarece randamentul pe termen scurt este supus la numeroase distorsiuni. Aceasta diferenta de randament este de fapt diferenta dintre randamentul pietei si rata de randament fara risc (r_p - r_f).

Cel de-al doilea pas este adaptarea primei de risc pentru cazul particular al nivelului de risc sistematic al actiunilor intreprinderii:

daca actiunile implica un risc mai mare decat cel mediu, atunci (r_p - r_f) este multiplicat cu un beta mai mare decat 1.

daca riscul este mai mic decat cel mediu, multiplicarea se va realiza cu un beta mai mic de 1.

h = r_f + b(r_p - r_f)         (