Bursa de valori a Moldovei - structura Bursei de Valori a Moldovei

In orice tara dezvoltata rolul de indicator al pietei valorilor mobiliare apartine bursei de valori, menita sa realizeze functiile unei piete organizate, asigurind un 'loc de intilnire' a cererii si ofertei. In rezultat pentru vinzator si cumparator este obtinut cel mai bun pret. Functia de baza a bursei de valori este dezvoltarea pietei bursiere organizate, orientata spre crearea infrastructurii si acordarea serviciilor ce asigura efectuarea tranzactiilor civile intre participantii pietei valorilor mobiliare, avind ca obiect valori mobiliare. Aici se concentreaza toata informatia referitoare la cerere si oferta privind valorile mobiliare, ceea ce creeaza cele mai favorabile conditii pentru determinarea cursului valorilor mobiliare si formarea unui spatiu centralizat de comert. Reprezentind o forma a pietei organizate, bursa de valori are specificul sau, ceea ce o deosebeste de alte piete, in special de pietele financiare.

Scurt istoric.

In luna decembrie 1994, in baza Legii cu privire la circulatia valorilor mobiliare si bursele de valori, a fost fondata Bursa de Valori a Moldovei (BVM), reprezentind o societate pe actiuni de tip inchis. La crearea bursei au participat 34 de fondatori - participanti profesionisti la piata valorilor mobiliare. Primele negocieri au avut loc la 26 iunie 1995, considerata ziua de 'nastere' a Bursei de Valori a Moldovei.

Odata cu deschiderea Bursei a fost creata baza juridica si organizatorica, contribuind la realizarea proceselor complexe pe piata de capital.

Gratie sustinerii din partea SUA (ajutor acordat prin Agentia Statelor Unite ale Americii pentru Dezvoltare), Bursa de Valori este inzestrata cu tehnologii moderne de tranzactionare.

Potrivit opiniei expertilor internationali ai Bancii Europene pentru Reconstructie si Dezvoltare (1998), Bursa de Valori a Moldovei este o organizatie ce se dezvolta rapid si progreseaza, in mod stralucit se distinge printre noile burse de valori din Europa de Est, avind un grad minimal de risc. incepind cu luna mai 1995 BVM este membru activ al Federatiei Burselor Euro-Asiatice (FBEA), creata in 1995 la initiativa Bursei de Valori din Istambul, ale carui obiective principale sunt:

- dezvoltarea pietei de capital a tarilor-membre privind perfectionarea structurii organizatorice;

- solutionarea problemelor reglementarii si autoreglementarii mecanismului pentru brokeri si dealeri;

- organizarea unui monitoring eficient;

- elaborarea principiilor administrarii corporative etc.

La etapa initiala de dezvoltare pentru Bursa de Valori au fost stabilite cerinte privind marimea capitalului social. La momentul fondarii capitalul social al Burei constituia 238 000 lei, in 1998 era de 392 000 lei si in prezent acesta este de 500 000 lei. Normativele suficientei capitalului social de 650000 lei inclusiv a fondului de garantie de 30 la suta din capitalul social stabilite de legislatie in prezent sunt respectate.

In anul 1998 BVM a fondat Depozitarul National de Valori Mobiliare (DNVM) - societare pe actiuni ne comerciala de tip inchis. Acest eveniment a coincis cu jubileul de trei ani al primelor negocieri la Bursa. Odata cu dezvoltarea pietei de capital cota parte de proprietate a BVM s-a micsorat si actiunile sunt impartite intre participantii DNVM. Implementarea in 1998 a unui nou sistem de tranzactionare, integrat cu sistemul de depozitare, a permisrealizarea garantata si operativa a negocierilor. Implementarea acestui sistem, la fel ca si crearea DNVM, a fost posibila gratie companiilor americane Prise Waterhouse si USAID. La etapa initiala numarul emitentilor inclusi in sistemul depozitar era de 5, la finele anului 1999 acesta a atins cifra de 48. In prezent toate valorile mobiliare admise spre negocieri la Bursa se afla in Depozitarul National, cu exceptia valorilor mobiliare ale fondurilor de investitii.

In toamna anului 2001 au fost aprobate comisioane si taxe noi, ele fiind impartite intre Bursa de Valori si Depozitarul National. in aceeasi perioada, in baza de tender, a fost ales Presedintele Depozitarului National, precum si banca unica de decontari pentru ambele structuri, este efectuat monitoring-ul tuturor documentelor de constituire si normative, se implementeaza in practica Conceptia Depozitarului National elaborata de Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare.

In luna aprilie 2000 Bursa de Valori a Moldovei a obtinut statutul de organizatie ne comerciala de autoreglementare (OAR). Fiind organizatie de autoreglementare Bursa este o parte componenta a mecanismului unic de reglementare a pietei valorilor mobiliare, inzestrata cu imputerniciri respective, elaboreaza reguli si standarde ale activitatii membrilor sai.

Noile Reguli ale BVM, introduse in anul 2000, au schimbat calitativ mecanismul negocierilor. In prezent, Regulile respective au suferit modificari si completari esentiale privind tehnologia efectuarii tranzactiilor.

In cadrul cerintelor stipulate in Reguli a fost adoptat un sir de regulamente, proceduri si instructiuni ce reglementeaza activitatea Bursei. In afara de aceasta, a fost creata Comisia de respectare si examinare a chestiunilor ce tin de incalcarea de catre Membrii Bursei a Regulilor Bursei de Valori si aplicarea masurilor disciplinare.

Un moment pozitiv in dezvoltarea pietei de capital a Moldovei si in special a Bursei este aparitia indicelui bursier. La inceputul anului 2000 Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare a introdus in circulatie indicele CNVM-32 (publicarea lui oficiala a inceput in vara anului 2000). Indicele se calculeaza saptaminal dupa inchiderea sedintei de vineri (sau a celei de luni) de tranzactionare la BVM. Drept baza pentru calcularea indicelui respectiv a fost luat cel mai raspindit in lume indice - 'Dow Jones', calculat in regimul timpului real in baza rezultatelor negocierilor la bursa de valori din New-York. Structura portofoliului CNVM-32 practic reflecta structura produsului intern brut (PIB) in Moldova: 57,55 la sutaa din intreprinderile incluse in indice se refera la producerea produselor alimentare si a bauturilor; 19,42 la suta - la industria usoara; 15,85 - la industria grea si 7,18 la suta - la sfera serviciilor.

Indicele bursier este necesar specialistilor in scopul orientarii lor mai precise in dezvoltarea economiei, precum si a urmaririi dinamicii de dezvoltare a acesteia. Investitorii autohtoni si straini urmaresc in baza indicelui respectiv integritatea investitiilor sale. Specialistii considera acest indice nu intru totul clasic, deoarece economia Moldovei practic nu lucreaza. El indica insa o anumita tendinta pe piata de valori. Activitatea pietei de valori in Moldova este prea redusa pentru ca indicele intr-adevar sa fie orientat spre planificarea financiara, speculatie si alte actiuni. Posibil ca activitatea Bursei pe viitor sa sporeasca odata cu limitarea considerabila a activitatii pietei extrabursiere. in prezent situatia referitoare la CNVM-32 este de asa natura ca oscilatiile acestuia intr-o directie sau alta vor indica anumite tendinte, daca nu pe piata, atunci vizavi de unii emitenti.

Structura Bursei de Valori a Moldovei.

Organul suprem al Bursei este Adunarea generala a Membrilor. in perioada dintre adunarile Membrilor administrarea reglementata si eficienta a Bursei este efectuata de Consiliul Bursei constituit din 18 persoane alese pe un termen de un an. Realizarea eficienta a obiectivelor Bursei este asigurata de Presedintele Bursei. Din anul 1997 functia de Presedinte al Bursei de Valori a Moldovei o detine dl Corneliu Dodu. Activitatea Bursei este realizata nemijlocit de Departamentele acesteia, ele efectuind functii clar determinate in baza propriilor regulamente privind organizarea si functionarea, aprobate de Presedintele Bursei. in prezent in cadrul Bursei isi desfasoara activitatea urmatoarele subdiviziuni si departamente:

1) Departamentul Listing, Marketing si Cotare, care se ocupa de inregistrarea valorilor mobiliare la bursa, cercetarea si inscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei. Cota Bursei (listing) este un sistem de sustinere a pietei care creeaza conditii favorabile pentru piata organizata, permite a depista cele mai sigure si calitative valori mobiliare si contribuie la sporirea lichiditatii lor. in departamentul respectiv sunt realizate urmatoarele obiective: politica de actionariat, politica valorilor mobiliare si politica dividendelor. Ca sursa de informare si piata organizata Bursei ii este atribuit un rol deosebit in raspindirea oricarei informatii referitoare la valorile mobiliare. Departamentul nominalizat publica lunar in buletinul informativ 'Bursa de Valori a Moldovei' informatia privind valorile mobiliare admise spre circulatie la Bursa, prezinta statistica si analiza negocierilor bursiere, precum si alta informatie. Toata informatia privind statistica tranzactiilor bursiere este o proprietate a Bursei.

2) Departamentul Clearing si Decontari. Clearingul reprezinta totalitatea actiunilor intreprinse de Departamentul specializat al Bursei in vederea colectarii, verificarii, corectarii si confirmarii informatiei referitoare la tranzactionarea valorilor mobiliare la Bursa, perfectarea documentelor pentru executarea tranzactiilor, precum si stingerea obligatiunilor de plata reciproce intre Membrii Bursei.

3) Departamentul pentru Supravegherea Pietei realizeaza urmatoarele functii:

- respectarea corespunderii normelor si cerintelor legislatiei la realizarea activitatii Bursei si a Membrilor ei;

- supravegherea - urmarirea permanenta a activitatii Membrilor Bursei si a activitatii cu valorile mobiliare la Bursa in scopul asigurarii comportamentului respectiv al Membrilor pe piata valorilor mobiliare;

- solutionarea problemelor juridice.

4) Departamentul Sistemul Electronic. Functiile Departamentului respectiv sunt supravegherea si sustinerea sistemului electronic pentru tranzactionare la Bursa.

Circulatia valorilor mobiliare la Bursa.

Spre circulatie (tranzactionare) la Bursa sunt admise urmatoarele valori mobiliare:

1. valori mobiliare emise de catre stat, municipii, autoritati ale administratiei publice centrale si locale;

2. valori mobiliare corporative, emise de persoane juridice locale;

3. valori mobiliare corporative, emise de persoane juridice straine (sectorul international);

4. optiuni la valorile mobiliare si alte contracte la termen ;

5. alte valori mobiliare si instrumente financiare, circulatia carora nu este interzisa de legislatia in vigoare .

Bursa este in drept sa inregistreze valorile mobiliare ce nu au restrictii de circulatie libera. Lista valorilor mobiliare corporative aflate in circulatie la Bursa este structurata in doua subdiviziuni:

- valorile mobiliare inscrise la unul din nivelurile Cotei Bursei (doua niveluri);

- valorile mobiliare inregistrate la Bursa (non-listing), care in functie de conformarea emitentului anumitor cerinte de calificare, sunt repartizate in 2 sectoare: principal si secundar.

Conditiile pentru inscrierea/mentinerea valorilor mobiliare la Cota Bursei difera pentru fiecare nivel.

Pentru nivelul I de cotare:

- capitalul social achitat nu mai putin de 10 mln. lei;

- emisia valorilor mobiliare nu mai putin de 10 mln. lei;

- emitentul desfasoara activitate timp de nu mai putin de trei ani si dispune de rapoarte financiare pe toata perioada mentionata;

- emitentul trebuie sa fi obtinut profit net in ultimii doi ani de activitate;

- raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de catre o organizatie de audit.

Pentru nivelul II de cotare:

- capitalul social achitat, nu mai putin de 5 mln. lei;

- emisia valorilor mobiliare nu mai putin de 5 mln. lei;

- emitentul desfasoara activitate nu mai putin de 2 ani;

- raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de catre o organizatie de audit.

Capitolul III.  MEMBRII  BURSEI

Articolul 6.   Consideratii generale
    6.1. Membri ai Bursei pot fi persoanele juridice care satisfac, fara a omite, urmatoarele cerinte:
    a) detin licenta CNPF pentru  activitate de broker sau de dealer;
    b) au sustinut la Bursa procedura de determinare a corespunderii lor cerintelor de calificare, stabilite la art.7 al prezentelor Reguli;
    c) au obtinut acordul Bursei, aferent  procedurii indicate la pct. b), de a detine cel putin o actiune a ei;
    d) poseda cu drept de proprietate cel putin o actiune a Bursei.
6.2. Persoanele, care corespund  cerintelor de calificare si care sint de acord sa respecte Statutul Bursei si prezentele Reguli nu pot fi refuzate de a li se acorda calitatea de Membru.
    6.3. Membrii Bursei se bucura de drepturi egale si au aceleasi obligatiuni, indiferent de momentul obtinerii calitatii de Membru si de numarul de actiuni detinute.
    6.4.  Decizia referitor la admiterea in si exluderea din Membri se ia de catre Consiliul Bursei. Deciziile respective se iau printr-o majoritate simpla de voturi.
    6.5.Consiliul Bursei are dreptul sa transmita integral sau partial imputernicirile mentionate la pct. 6.4. Presedintelui Bursei.
    6.6. Decizia de suspendare a statutului de Membru se ia de catre Presedintele Bursei.
Articolul  7. Cerinte de calificare fata de Membri
    7.1. La data depunerii cererii de admitere in componenta  Membrilor Bursei, solicitantul trebuie sa corespunda, fara a se limita, urmatoarelor cerinte de calificare:
    a) sa posede licenta corespunzatoare valabila, eliberata de CNPF;
    b) sa se conformeze cerintelor privind capitalul propriu minim si fondul de garantie, corespunzator normelor impuse de catre CNPF si Bursa;
    c) sa dispuna active financiare disponibile pentru a achita taxele si cotizatiile curente stabilite de Bursa;
    d) sa dispuna de un birou, dotat cu mijloace de operare tehnica si comunicatie, in vederea primirii documentelor necesare desfasurarii activitatii in relatiile cu Bursa si care va pune la dispozitia Bursei informatiile solicitate de catre aceasta;
    e) membrii conducerii si colaboratorii autorizati vor avea  studii superioare si/sau practica profesionala in domeniile: economic, financiar, bancar, afaceri sau juridic si vor avea o buna reputatie civica si integritate morala;
    f) cel putin doi angajati ai solicitantului  vor fi autorizati de catre CNPF si/sau Bursa;
    g) sa dispuna de un cont deschis la banca de decontare indicata de catre Bursa;
    h) sa nu dispuna in componenta colaboratorilor sai persoane care au fost condamnate pentru falsificarea documentelor sau titlurilor financiare, furturi, luarea mitei si alte incalcari cu scopul de a obtine beneficii personale;
    i) sa corespunda  altor cerinte, considerate necesare, stabilite de catre Bursa si/sau CNPF.
    7.2. Solicitantul de a obtine calitatea de Membru se va  angaja sa respecte Statutul, Regulile Bursei, procedurile si orice alte reglementari emise de catre Bursa si CNPF, precum si sa desfasoare o activitate in cadrul ei in conformitate cu  legislatia in vigoare.
  Articolul  8.  Obtinerea calitatii de membru
    8.1. Solicitantii de a obtine calitatea de Membru vor prezenta spre examinare Administratiei Bursei urmatoarele documente si informatii referitoare la constituirea, organizarea si inceperea  activitatii in cadrul Bursei:
    a) cererea tip pentru a fi admis in Membru, adresata Presedintelui Consiliului   Bursei;
    b) cererea pentru primirea acordului Bursei de a procura cel putin o actiune a ei,  adresata  Presedintelui Bursei;
    c) Contractul de constituire, Statutul, Certificatul de inregistrare a persoanei juridice si toate modificarile ulterioare la Statut (copii autentificate notarial);
    d)  copia licentei pentru activitate de broker sau dealer acordata si autentificata de CNPF;
    e) bilantul contabil si situatiile financiare aferente pentru anul anterior de activitate, certificate de un auditor independent, precum si ultimele situatii financiare trimestriale pentru anul curent, aprobate de comisia de cenzori;
    f)  angajamentul de a respecta prevederile Statutului si a prezentelor Reguli, precum si a celor ce vor fi adoptate ulterior;
    g) angajamentul de a plati la timp cotizatiile, taxele si alte contributii fixate de  Bursa;
    h) dovada a faptului ca solicitantul are deschis un cont de decontare in Banca de decontare numita de  Bursa;
    i) copia certificatelor de calificare a tuturor persoanelor (cel putin doua) autorizate de CNPF si/sau Bursa;
    j)  specimenele de semnaturi pentru toate persoanele imputernicite si de legatura cu Bursa;
    k) informatii privind existenta biroului de legatura si  capacitatea de operare a solicitantului;
    l)  confirmarea  precum ca documentele si informatia prezentata atit la depunerea cererii, cit si cele ce vor fi prezentate ulterior corespund realitatii si nu contin declaratii false sau eronate, falsificari sau ascunderea careiva informatii semnificative.
    8.2. Pentru fiecare din persoanele fizice autorizate de CNPF si/sau Bursa, care vor fi  incadrate in activitatea operationala a Bursei, solicitantii vor trebui de asemenea sa prezinte urmatoarele date si informatii in vederea inregistrarii acestora ca Agenti de Bursa:
    a) cererea de inregistrare ca Agent de Bursa, semnata de persoana in cauza;
    b) procura, eliberata specialistului de catre candidatul in Membru, pentru a efectua operatiuni cu valori mobiliare in cadrul Bursei;
    c) copia documentului privind studiile specialistului;
    d) copia sau extrasul carnetului de munca, autentificat de catre Membru;
    e) dovada ca a urmat cursuri si/sau a promovat testele si examenul profesional pentru a fi autorizat de CNPF si/sau Bursa;
    f) un angajament de a se conforma tuturor prevederilor Statutului, Regulilor si procedurilor Bursei si CNPF;
    g) un angajament de a plati taxa fixata pentru inregistrarea lui ca Agent de Bursa;
    h) doua fotografii de marimea 3x4 cm, color.
    8.3. Agentul de Bursa poate reprezenta la Bursa numai un singur Membru si este in drept sa desfasoare activitati remunerate, altele decit cele pe care le desfasoara in cadrul societatii Membre, doar in urma acordului dat de catre conducerea Membrului, cu informarea  ulterioara a Bursei.
    8.4.  Administratia Bursei, in baza informatiei si documentelor specificate la art.8.1. si 8.2. va examina si perfecta concluzia cu privire la corespunderea sau necorespunderea solicitantului cerintelor de calificare, pe care o va prezenta spre aprobare la cea mai apropiata sedinta a Consiliului Bursei.
    8.5. Decizia de respingere a cererii solicitantului trebuie sa fie motivata.
    8.6. In baza deciziei primite de Consiliul Bursei cu privire la satisfacerea sau respingerea cererii solicitantului, Presedintele Bursei elibereaza acordul sau dezacordul pentru procurarea de catre solicitant a actiunii (-lor) Bursei.
    8.7. Decizia de admitere intra in vigoare si respectiv calitatea de Membru al Bursei este obtinuta la data efectuarii in Registrul actionarilor Bursei a inscrierii referitor la trecerea pe contul personal al solicitantului a actiunii
(-lor) Bursei.
    8.8. In baza efectelor produse la p.8.7. Departamentul specializat al Bursei va opera includerea Membrului in Registru Membrilor Bursei si va elibera acestuia Certificatul de Membru, intocmit dupa modelul stabilit.
    8.9. Catre momentul operarii includerii Membrului in Registru, acesta este obligat sa achite toate cotizatiile si taxele fixate pentru admiterea in rindurile Membrilor si inregistrarii Agentilor la Bursa. In caz contrar, fata de Membru se va aplica o penalitate in marime de 0,1 % de la suma indatorata, pentru fiecare zi  restanta.
Articolul  9.  Suspendarea calitatii de Membru   
                        sau de Agent de Bursa
    9.1. Bursa are dreptul sa suspendeze temporar statutul de Membru/Agent de Bursa in cazul in care:
    1. A fost suspendata  autorizatia Membrului/Agentului de Bursa, eliberata de catre CNPF;
    2. DNVM a luat decizia referitor la suspendarea calitatii de participant a Membrului la DNVM;
    3. Membrul/Agentul de Bursa  au incalcat dispozitiile Statutului Bursei, ale prezentelor Reguli, ale altor reglementari bursiere, astfel precum:
    a) neconformarea  vreuneia din  cerintele de calificare si de mentinere a calitatii de Membru;
    b) neplata cotizatiei  aferente calitatii de Membru, taxelor si altor contributii fixate de catre organele abilitate ale Bursei;
    c) lipsa biroului de legatura sau nereceptionarea persoanei de legatura pe parcursul a mai mult de 3 zile consecutiv;
    d) numar insuficient de personal calificat;
    e) prezentarea documentelor si informatiilor necesare obtinerii calitatii de Membru si reactualizarii Registrului Membrilor in alte conditii decat cele prevazute la art.8.1.;
    f) ignorarea prezentarii demersurilor de informare a Bursei, inclusiv a celor necesare pentru reactualizarea Registrului Membrilor si/sau a  informatiilor solicitate de Bursa;
    g) folosirea materialelor publicitare interzise de catre Bursa sau nerespectarea normelor publicitare;
    h) executarea ordinelor clientilor in alte conditii decit cele prevazute de prezentele Reguli;
    i) executarea prioritara a ordinelor proprii ale Membrilor fata de ordinele clientilor;
    j) accesarea sistemului de tranzactionare al Bursei de catre angajatii Membrilor, precum si intocmirea, transmiterea si introducerea ordinelor de bursa in alte conditii decit cele prevazute de prezentele Reguli;
    k) efectuarea de operatiuni, care afecteaza in mod artificial pretul de piata;
    l) efectuarea oricarei fapte care are un impact negativ asupra evolutiei pretului de piata al valorilor mobiliare inscrise la cota care prejudiciaza in orice mod pozitia Bursei;
    m) transmiterea ordinelor de plata catre Bursa sau efectuarea decontarilor in alte conditii decit cele prevazute de  prezentele Reguli;
    n) nealimentarea conturilor de decontare cu un disponibil suficient pentru stingerea obligatiunilor rezultate in urma tranzactiilor bursiere;
    o) nerespectarea prevederilor referitor la contributia initiala si curenta la Fondul de Garantie, precum si referitor la rambursarea sumelor utilizate din acest Fond;
    p) Membrul a divulgat informatia confidentiala / privilegiata pe care o detine cu asemenea titlu in procesul desfasurarii  activitatii de intermediere in numele clientilor sai;
    q) alte incalcari  ale Statutului, prezentelor Reguli si ale altor norme stabilite de Bursa si  CNPF.
    9.2. Durata suspendarii calitatii de Membru/Agent de Bursa va fi indicata in decizia Presedintelui Bursei si la stabilirea ei se va tine seama de circumstantele reale ale savirsirii faptei, conduita faptuitorului si gradul aferent de responsabilitate, atribuit in conformitate  cu  clasificarile enumerate in procedura specifica de aplicare a penalitatilor.
    9.3. Pentru o incalcare cu un grad mai redus de responsabilitate, durata suspendarii nu va depasi termenul de o luna. Pentru o incalcare cu un grad mai ridicat de responsabilitate, durata maxima de suspendare va fi de 3 luni.
    9.4. In situatia in care persoana suspendata pentru o incalcare cu un grad mai redus de responsablitate nu-si onoreaza obligatiunile in termenele stabilite, Presedintele Bursei este in drept sa mareasca  durata suspendarii pina la 3 luni.
    9.5. Daca, pe tot termenul suspendarii, Membrul nu reuseste sa corecteze situatia, Administratia Bursei va prezenta dosarul Membrului spre examinare la Consiliul Bursei.
    9.6. Oricare din deciziile de suspendare a calitatii de Membru/Agentul de Bursa poate fi aplicata  cumulativ cu sanctiunile pecuniare fata de  Membru, in masura in care se intrunesc conditiile specifice aplicarii lor si conform  procedurii respective de aplicare a penalitatilor.
    9.7. Membrul sau Agentul de Bursa, in cazul cind sint la prima sanctiune administrativa de suspendare si au inlaturat iregularitatile pentru care au fost sanctionate, pot solicita Presedintelui Bursei reanalizarea conduitei lor si inlaturarea suspendarii aplicate.
    9.8. Contestarea deciziei de suspendare se face la Consiliul Bursei sau CNPF in termen de cel mult 15 zile de la data comunicarii. Inaintarea unei cereri de contestare a deciziei nu  suspenda  actiunea si  executarea acesteia
  Articolul  10. Cazuri de retragere a calitatii   
                  de membru
    10.1. Calitatea de membru al Bursei inceteaza, producind efecte la data primirii deciziilor de catre organele abilitate referitoare la:
    a) satisfacerea cererii  privind retragerea benevola a membrului;
    b) retragerea  licentei de broker sau dealer de catre CNPF;
    c) retragerea calitatii de Membru, in cazul necorespunderii cerintelor de calificare sau admiterii de incalcari grave ale prezentelor Reguli;
    d) lichidarea Bursei.
    10.2. Incetarea calitatii de Membru este conditionata de lichidarea tuturor indatoririlor fata de Bursa.
    10.3. Operarea retragerii calitatii de Membru se va efectua de catre Departamentul specializat al Bursei prin radierea acestuia din Registrul Membrilor Bursei si instiintarea atit al Membrului exclus, cit si a celorlalti Membri ai Bursei, CNPF despre efectul produs.
  Articolul 11. Retragerea benevola a Membrilor
    11.1. In vederea iesirii benevole din Membri, acesta va inainta o cerere de retragere, in care se vor mentiona motivele retragerii si care va fi insotita de ultimele situatii financiare.
    11.2. Din documentele prezentate la p.11.1. va rezulta ca Membrul are active lichide suficiente pentru acoperirea datoriilor sale, rezultate in urma desfasurarii activitatii in cadrul Bursei.
    11.3. Membrul ce doreste retragerea va depune si un raport al unui audit independent sau al comisiei de cenzori, din care sa reiasa ca conturile de numerar si de valori mobiliare ale clientilor acestuia sint tinute in bune conditii.
    11.4. Imediat dupa primirea cererii de retragere, Bursa va informa despre respectiva cerere pe toti Membrii Bursei, precum si CNPF.
    11.5. Membrii Bursei si CNPF isi pot exprima punctul de vedere cu privire la respectiva cerere in termen de 15 zile de la data informarii de catre Bursa.
    11.6.Cererea de retragere va fi supusa spre aprobare Consiliului Bursei (sau Presedintelui Bursei in cazul delegarii imputernicirii respective).
    11.7. Membrii Bursei, care doresc retragerea, vor plati cotizatia aferenta anului de activitate, precum si toate celelalte obligatiuni banesti pe care le au fata de Bursa si Membrii Bursei.
    11.8. Retragerea benevola a calitatii de Membru este finalizata daca sint indeplinite prevederile p.11.2. si p.11.7.         
    Articolul 12. Retragerea calitatii de  Membru
    12.1. Consiliul Bursei este in drept sa primeasca decizii referitoare la retragerea calitatii de Membru in cazul in care:
    a) Membrului i s-a retras licenta de catre CNPF;
    b) S-a produs situatia prevazuta la art.9.5.;
    c) Membrul a savirsit o fapta ilicita, prevazuta la art.9.1.(3), cu un grad superior de responsabilitate;
    d) Membrul a savirsit concomitent citeva sau a admis repetat aceeasi sau o alta fapta ilicita prevazuta la art.9.1.(3);
    e) Membrul a falimentat, se reorganizeaza sau se dizolva.
    12.2. Persoanele carora li s-a retras calitatea de Membru sint obligate sa-si onoreze toate restantele banesti pe care le au fata de Bursa, inclusiv cotizatia aferenta anului de activitate.
    12.3. Persoana exclusa este in drept sa contesteze decizia de retragere a calitatii de Membru la CNPF in termen de cel mult 15 zile de la data adoptarii ei. Inaintarea unei cereri de contestare a deciziei nu suspenda actiunea si executarea acesteia.
    12.4. Retragerea de catre CNPF a licentei de broker sau dealer a Membrului determina incetarea incontestabila a calitatii lui de Membru.
    12.5. Persoanele excluse din Membrii Bursei sint in drept sa inainteze o cerere de admitere doar la expirarea a doi ani de la retragerea calitatii de Membru.

Referat: Tipuri de activitati eligibile in cadrul proiectelor individuale Lucrare: Anul 2005 - an de criza pentru Uniunea Europeana

  Capitolul V. REGULILE  DE  OPERARE  A  SISTEMULUI 
 DE TRANZACTIONARE  SI DE NEGOCIERI  LA  BURSA

Articolul 34. Consideratii generale referitoare  la    
                        Sistemul Automatizat Integrat de         
                        Tranzactionare (SAIT)              
    34.1. Pentru efectuarea tranzactiilor, Bursa utilizeaza un program asistat de calculator numit Sistemul Automatizat Integrat de Tranzactionare (SAIT). Prezentul capitol al Regulilor reglementeaza regulile de negocieri la Bursa, accesul si utilizarea SAIT-ului.
    34.2. Orarul de functionare al SAIT-ului este de la ora 10.00 pina la ora 15.00 de luni pina vineri inclusiv, cu exceptia zilelor declarate ca sarbatori legale.
    34.3. Presedintele Bursei este in drept sa modifice acest orar in cazurile necesare pentru buna desfasurare a tranzactiilor la Bursa. Orice modificare a programului sedintelor de tranzactionare se anunta Membrilor in prealabil cu cel putin o zi lucratoare si se aduce la cunostinta CNPF.
    34.4. Conducerea executiva a Bursei este, de asemenea, in drept sa decida suspendarea, reducerea, extinderea sau orice modificare a programului si duratei sedintei de tranzactionare in cazurile unor situatii exceptionale, cum ar fi catastrofe naturale, caderea sistemului national de telecomunicatii sau al celui de furnizare si/sau transmitere a energiei electrice, sau caderea infrastructurii de sustinere a  SAIT-ului.
    34.5. In situatii exceptionale, in care Bursa nu este in stare sa efectueze tranzactiile sau sa emita raportul final de tranzactionare din ziua respectiva, datorita unor incidente aparute in functionarea SAIT-ului, conducerea executiva a Bursei poate decide anularea tuturor tranzactiilor din ziua respectiva sau a unei parti a acestora cu acordul inspectorului bursier de stat.
    34.6. In ceea ce priveste autorizarea cotarii in SAIT a unei valori mobiliare, conducerea executiva a Bursei sau CNPF poate ordona o suspendare temporara a cotatiilor acesteia, daca apreciaza ca aceasta masura este necesara pentru a proteja investorii sau pentru a mentine increderea publicului in integritatea pietei bursiere de valori mobiliare.
   Articolul  35. Reglementarea accesului la SAIT
     35.1. Accesul sau participarea directa in SAIT este limitata doar la Membrii Bursei, care satisfac toate cerintele de calificare si este conditionat de indeplinirea prealabila a tuturor obligatiunilor fata de Bursa.
    35.2. Conducerea executiva a Bursei va permite accesul Agentilor de Bursa in SAIT numai daca acestea demonstreaza ca cunosc perfect procedurile de operare a sistemului.
    35.3. In acest scop, Bursa va organiza cursuri speciale si va stabili, de comun acord cu CNPF, conditiile de organizare si desfasurare a examenelor si testelor pentru Agentii de Bursa ce urmeaza sa opereze in SAIT.

    35.7.  Agentul de Bursa este responsabil de asigurarea securitatii codurilor ce i-au fost atribuite si a echipamentului informatic care ii permite accesul la SAIT.
    35.8. Membrii Bursei poarta raspunderea exclusiva pentru utilizarea incorecta de catre Agentii lor de Bursa a sistemelor si mecanismelor de tranzactionare din cadrul Bursei.
    35.9. In cazul implementarii la Bursa a sistemului de tranzactionare de la distanta, Bursa va stabili reguli si norme suplimentare pentru reglementarea accesului Membrilor la SAIT.        
Articolul  36. Sedinta de tranzactionare
    36.1. Pentru  fiecare tip de valori mobiliare admise spre circulatie la Bursa, conducerea executiva a acesteia va  stabili sedinte de tranzactionare separate.
    36.2. Presedintele Bursei va desemna, dintre angajatii sai, pe Presedintele sedintei de tranzactionare, care va exercita, totodata, si atributiile de functie ale Administratorului SAIT-ului.
    36.3. Operarea in sistem si anuntarea deschiderii si inchiderii sedintei de tranzactionare este competenta exclusiva a Presedintelui sedintei. In mod corespunzator se vor afisa mesaje pe fiecare terminal conectat sau se vor utiliza alte modalitati de anuntare stabilite de Bursa.
    36.4.De asemenea, de competenta Presedintelui sedintei este supravegherea respectarii normelor de ordine si disciplina in timpul sedintei de tranzactionare si dispune de dreptul de a exclude din sala de tranzactionare persoanele, care au o conduita neadecvata standardelor impuse de  Bursa.

Articolul  37. Reguli generale de tranzactionare        
                           la Bursa. Ordinele de Bursa
    37.1. Tranzactia bursiera se efectueaza pe baza ordinului introdus in SAIT de catre un Agent de Bursa in numele societatii Membre a Bursei (denumit in continuare - ordin de bursa).
    37.2. Ordinul de bursa reprezinta instructiunea privind oferta de cumparare sau de vinzare a valorilor mobiliare tranzactionate la Bursa si se transmite fie in numele si pe contul Membrului Bursei, fie in numele Membrului si pe contul clientului.
    37.3.Fiecare ordin  receptionat de la client trebuie sa fie inregistrat imediat in registrele interne ale Membrului, in care se vor face cel putin urmatoarele inscrieri:
    a) numele societatii pe actiuni si codul ISIN al valorilor mobiliare emise de catre societate (atribuit de catre CNPF);
    b) simbolul si descrierea valorilor mobiliare;
    c) data si ora la care a fost primit ordinul de bursa;
    d) tipul ordinului (Vinzare sau Cumparare);
    e) cantitatea ;
     f) pretul limita sau de piata ;
     g) perioada pentru care este valabil ordinul;
     h) numarul ordinului in evidenta interna a Membrului Bursei;
     i) contul pentru care se executa ordinul, informatii referitoare la conturile de tranzactionare ale clientului ;
     j) identificarea Membrului si Agentului de Bursa din numele caruia se introduce ordinul la Bursa;
     k) fixarea timpului introducerii ordinului in SAIT si numarul de ordine atribuit de catre acesta;
    l) orice modificare a ordinului clientului ;
    m) inscrieri referitor la executarea, neexecutarea, retragerea sau anularea ordinului.
    37.4. Ordinele  vor fi preluate si transmise spre executare la Bursa cu respectarea de catre Membri a urmatoarelor conditii:
    a) pentru ordinele de cumparare pe contul clientilor trebuie sa fie asigurata existenta disponibilului banesc in contul Membrului, deschis in banca de decontare a BVM, necesar acoperirii valorii tranzactiei sau existenta marjei de acoperire in contul DNVM - pentru tranzactiile cu valori mobiliare, admise la DNVM. Regula data nu se rasfringe asupra tranzactiilor:
    - cu participarea agentului de decontare in cadrul DNVM;
    - de schimb;
    - in alte cazuri specificate de Regulamente speciale instituite de BVM si coordonate cu CNPF;
    b) pentru ordinele de vinzare Membrul trebuie sa se asigure referitor la  existenta valorilor mobiliare pe contul clientului, precum si sa se convinga ca valorile mobiliare sint libere de careva restrictii (gaj, blocare etc.);
    c) pentru ordinele limita pretul limita trebuie sa se incadreze in parametrii procentuali admisi, potrivit art.42 din Reguli, in raport cu pretul de referinta al sedintei precedente pentru valoarea mobiliara;
    d) pentru ordinele directe trebuie sa fie respectate cerinte speciale, stabilite in articolul 44 al Regulilor BVM;
    e) ordinele clientului trebuie transmise imediat spre executare la Bursa sub forma si in ordinea in care au fost receptionate de la clienti ;
    f) ordinele clientilor se executa prioritar in raport cu propriile ordine ale Membrului;
    g) in cazul anularii sau revocarii ordinului de bursa, mijloacele banesti/valorile mobiliare vor fi rambursate clientului integral in modul stabilit de actele normative in vigoare si conditiile contractului.
    37.5. In ordinele de bursa pretul valorilor mobiliare pentru o singura unitate vor fi exprimate in unitati intregi (lei), cu doua semne zecimale (bani).
    37.6. Pentru pachetele de actiuni cu o valoare de pina la 1000 lei, se permite executarea de catre brokerul de serviciu - membru al Bursei de Valori a ordinelor la vinzare din numele clientului - persoana fizica, in conformitate cu procedura simplificata, aprobata de catre Consiliul Bursei.
    Articolul  38.  Clasificarea ordinelor de bursa
    38.1. In functie de  modul de afisare si executare a ordinelor in SAIT se deosebesc urmatoarele 2 tipuri de ordine de bursa:
    a) executate in mod  automatizat;
    b) executate in mod direct.
    38.2. La rindul sau, ordinele spre executare automatizata, in functie de perioada in care in cadrul unei sedinte de tranzactionare pot fi receptionate de SAIT, se clasifica in:
    a) ordine limita;
    b) ordine de piata.
    38.3. Ordinele executate in mod direct de asemenea se divizeaza in 2 categorii:
    a) ordine directe;
    b) ordine conditionate.
    38.4. “Ordinul limita” reprezinta un ordin de bursa, care permite Agentului de Bursa anumite limite de manevra in vederea executarii tranzactiei in conditiile celui mai bun pret oferit de piata. In ordinul limita la vinzare se va stabili pretul minimal, mai jos de care  vinzatorul nu doreste sa vinda, iar cel de cumparare - pretul maximal, mai mare de care cumparatorul nu doreste sa cumpere. “Ordinul limita” poate fi introdus in SAIT numai in “Perioada pretului deschis” in urmatoarea succesiune: ordinul-limita la vinzare pe parcursul doar a primelor doua ore de la deschiderea sedintei de tranzactionare, iar ordinele-limita la cumparare sint eligibile pentru introducerea in SAIT pe parcursul intregii perioade a “pretului deschis”.
    38.5. «Ordinul de piata» este un ordin, care poate fi introdus in SAIT doar in «Perioada pretului de piata» si care poate fi executat doar la «pretul de deschidere a pietei».
Pretul de deschidere a pietei” este pretul calculat in urma citationarii ordinelor limita introduse in cadrul perioadei de predeschidere si reprezinta pretul tuturor tranzactiilor, identificate de SAIT ca fiind posibile de executat  la momentul in care se deschide piata. Calculul se efectueaza de catre SAIT separat, pentru fiecare valoare mobiliara, conform unui algoritm de fixing (licitatie), care identifica pretul la care cea mai mare cantitate de valori mobiliare va putea fi tranzactionata in baza ordinelor de bursa introduse in SAIT.
    38.7. «Ordinul direct» reprezinta un ordin, conform caruia Agentul de Bursa executa in SAIT tranzactia la un pret  si in volum bine determinat, fixat in prealabil de catre vinzator si cumparator, ca urmare a unor negocieri duse  in afara  Bursei.
    38.8. «Ordinul conditionat» este  o oferta de vinzare sau cumparare a valorilor mobiliare, executarea caruia este conditionata conform principiului «cumpar/vind toata cantitatea sau nimic».
    38.9.  Ordinele directe si cele conditionate pot fi introduse pe tot parcursul programului de functionare al SAIT-ului  in cadrul unei sedinte de tranzactionare.
    38.10. In functie de modul de afisare si executare a ordinelor de bursa, valorile mobiliare admise spre circulatie la Bursa pot fi negociate prin mecanismele unei piete interactive, organizata in Sectia de baza a Bursei, sau unei piete directe, organizate in Sectia tranzactiilor directe.
Articolul  39. Reguli de tranzactionare in Sectia        
                             de baza. Mecanismele pietei           
                            bursiere interactive
    39.1. Sectia de baza a Bursei este predestinata pentru organizarea si desfasurarea unei piete interactive de tranzactionare a valorilor mobiliare. Unicele ordine eligibile pentru Sectia de baza sint ordinele limita si ordinele de piata.
    39.2.In intelesul prezentului articol, executarea ordinelor conditionate nu se refera la  piata interactiva si mecanismul lor de tranzactionare este reglementat de un Regulament aparte.
    39.3.In cazul tranzactionarii valorilor mobiliare pe piata interactiva a Bursei, sedinta de tranzactionare va fi alcatuita din 2 perioade:
1. perioada ”pretului deschis”, care include 2 etape:
    a) de predeschidere a pietei, in care are loc introducerea ordinelor limita in SAIT;
    b) de deschidere a pietei, in care in baza ordinelor limite se produce identificarea de catre SAIT a tuturor tranzactiilor posibile (citationate); se calculeaza si afiseaza preturile de piata pentru fiecare valoare mobiliara. Pe toata durata  acestei etape, SAIT nu receptioneaza ordine de bursa, altele decit directe sau conditionate;  / si
   2. perioada “pretului de piata”, in care toate tranzactiile pentru o valoare mobiliara se efectueaza doar in baza ordinelor de piata, la unul si acelasi pret - pretul de piata calculat in perioada de deschidere a zilei in care se efectueaza tranzactia pentru respectiva valoare mobiliara. Ordinele de piata pot fi introduse in SAIT-ul Bursei doar cu conditia, ca pretul de piata sa fie format):
    a) pentru valorile mobiliare, inscrise la Cota Bursei - de la 0,1 % din volumul emisiunii valorilor mobiliare tranzactionate;
    b) pentru valorile mobiliare, inregistrate in non-listingul Bursei - de la 1 % din volumul emisiunii valorilor mobiliare tranzactionate.
    39.4. Atit durata perioadei “pretului deschis”, cit si a  perioadei “pretului de piata” va fi stabilita din timp de catre conducerea executiva a Bursei, in limitele orarului de functionare al SAIT-ului. Orice modificare a duratei perioadelor in cauza se va efectua conform reglementarilor stabilite pentru modificarea programului de functionare al SAIT-ului dupa coordonarea cu Presedintele Comisiei Nationale a Pietei Financiare.
    39.5. SAIT va forma registrul ordinelor receptionate, atribuindu-i fiecarui ordin un numar de inregistrare, conform perioadei de timp in care a fost receptionat si un numar arbitrar ales de catre SAIT in momentul inregistrarii.
    39.6.  Un ordin introdus in SAIT in Sectia de baza poate fi modificat sau revocat in urmatoarea ordine:
      a) ordinul limita poate fi modificat sau revocat numai la etapa de predeschidere a pietei, adica pina in momentul determinarii pretului de piata, cu exceptia ordinelor limita la vinzare, care pot fi modificate in termenul stabilit in art.38.4. al Regulilor BVM. Modificarea ordinelor limita se refera la pretul si cantitatea valorilor mobiliare, orice alte modificari nu pot fi introduse;
      b) ordinul de piata poate fi modificat sau revocat numai in decursul perioadei pretului de piata. Modificarea ordinelor de piata se refera la cantitatea valorilor mobiliare, orice alte modificari nu pot fi introduse. 
    39.7. Ordinul de bursa, odata introdus in SAIT, ramine valabil si se supune regulilor Bursei pina cind: expira, este retras, este executat, este anulat de catre Bursa.
    39.8. Toate ordinele limita necitationate, inclusiv cele partial necitationate, la sfirsitul perioadei pretului deschis pot fi anulate sau vor fi transferate pentru sedintele urmatoare pina la executarea, retragerea sau anularea lor. Ordinele limita necitationate vor fi transferate ca ordine limita, iar ordinele de piata necitationate vor fi convertate in ordine limita.
    39.9. Negocierile se considera finalizate, atunci cind SAIT incepe procedura de identificare a tuturor tranzactiilor posibile (citationarea ordinelor) si de calculare a pretului de deschidere a pietei.    
    Articolul  40.  Calcularea pretului de piata
    40.1.Pretul valorilor mobiliare se calculeaza pentru fiecare valoare mobiliara in parte prin algoritmul de fixing, care identifica pretul la care cea mai mare cantitate de valori mobiliare ale unui emitent (de o anumita clasa) va putea fi tranzactionata in baza ordinelor de bursa introduse in SAIT.
    40.2.  In anumite circumstante, acest algoritm va da mai multe preturi sau nu va da pretul de deschidere a pietei. In asemenea cazuri se aplica urmatoarele reguli:
    1. In cazul in care un volum maxim de tranzactii s-ar putea efectua la mai multe preturi, pretul de piata va fi cel, la care numarul  cumulativ de valori mobiliare din ordinele posibile la vinzare va fi egal cu numarul de valori mobiliare posibile la cumparare. Daca aceasta cerinta este satisfacuta de mai multe preturi, atunci se alege pretul vinzatorului.
    2. Daca numarul cumulativ de valori mobiliare din ordinele posibile la vinzare si cumparare, care pot fi citationate, nu sint egale la orice pret posibil de deschidere, atunci va fi ales pretul, la care numarul cumulativ de ordine la vinzare va fi mai mare decit numarul cumulativ de ordine la cumparare. Daca aceasta cerinta este satisfacuta de mai multe preturi, atunci se alege pretul vinzatorului.
    3. In cazul in care primele doua reguli nu ofera pretul de deschidere a pietei, atunci se va alege pretul  la care diferenta dintre numerele cumulative de ordine la vinzare si cumparare este mai aproape de zero. Daca aceasta cerinta este satisfacuta de mai multe preturi, atunci se alege pretul vinzatorului.
    40.3. Daca formula aplicata  nu va da pretul de deschidere a pietei, atunci se va  calcula marimea medie ponderata  a cel putin 10 ordine de sens opus, care va servi drept pret de deschidere a pietei. Daca in registrul de ordine al SAIT-ului sint mai putin de 10 ordine de sens opus pentru o singura valoare mobiliara, atunci  pretul de piata nu poate fi calculat si ordinele de bursa pentru respectivele valori mobiliare vor fi transferate pentru sedinta urmatoare de tranzactionare.
Articolul 41. Executarea ordinelor de catre
                 SAIT  l la etapa de deschidere a pietei
    41.1.Toate ordinele de cumparare cu pretul mai mare (mai bun) decit pretul de piata si toate ordinele de vinzare cu pretul mai mic (mai bun) decit pretul de piata se vor executa integral, in masura in care cantitatea de valori mobiliare este suficienta.
    41.2. Dupa alocarea ordinelor cu preturi mai bune, ordinele cu pretul egal cu pretul de piata sint executate in ordinea crescatoare a numarului arbitrar.
    41.3. Daca este necesara o alocare in cazul a doua sau mai multe ordine cu pretul egal cu pretul de piata si la care numerele arbitrare sint egale, se utilizeaza principiul precedentei si alocarea are loc in ordinea cronologica introducerii ordinului in SAIT.
    41.4. In momentul stabilirii pretului de piata, SAIT va face imediat public pretul de piata, precum si tranzactiile executate la acest pret, si toate tranzactiile ulterioare pentru o valoare mobiliara, in cadrul sedintei curente de tranzactionare, se vor efectua la acelasi pret – pretul de piata.
Articolul  42. Variatia maxima de pret admisa
                          in cadrul unei sedinte de tranzactionare
    42.1. Pentru a proteja societatile inscrise la Cota Bursei de afectarea pretului valorilor mobiliare emise de catre ele, Bursa stabileste pentru tranzactiile executate in Sectia de baza o variatie maxima a pretului unei valori mobiliare a emitentilor inscrisi la Cota, ca fiind un procent de cel mult +/-25%  in raport cu pretul de referinta al sedintei precedente, dar pentru o perioada nu mai mare de o luna.
    42.2. SAIT nu va accepta in Sectia de baza ordine de bursa al caror pret depaseste variatia maxima de pret, admis pentru o valoare mobiliara intr-o sedinta de tranzactionare.
    42.3.In conditii deosebite, care ar provoca o schimbare majora in stabilirea unui nou pret de piata a unei valori mobiliare, Presedintele Bursei, in cazurile specificate in procedura respectiva, poate dispune modificarea sau suspendarea limitei stabilite la art. 42.1. pina la stabilizarea pretului.