Capitalul de risc si performanta companiilor europene inovative

Capitalul de risc si performanta companiilor europene inovative

Studiile facute pe asociatiile industriale de capital de risc descriu capitalul de risc ca pe un factor care contribuie la crearea de locuri de munca si la dezvoltarea firmelor orientate spre tehnologie. De exemplu, intre 1993 si 1997, companiile britanice bazate pe risc au marit anual angajarile cu 24% si vanzarile cu 40%. Prin comparatie, angajarile la cele mai mari 100 de companii britanice cotate au crescut cu 7%, iar vanzarile cu 15%. Pe scara europeana, intre 1991 si 1995, angajarile la companiile bazate pe risc au crescut anual cu 15% si vanzarile cu 35%, comparativ cu 2% si, respectiv, 14% pentru cele mai mari 500 de firme europene cotate.

Pe scurt, cresterile spectaculoase de angajari si vanzari experimentate de firmele bazate pe risc ar putea, in principiu, sa reflecte o corelatie falsa intre a fi o companie noua si a primi capital de risc; vitalitatea firmelor europene bazate pe risc ar putea fi datorata altor factori decat capitalului de risc. Proiectarea studiilor ca acelea facute de Asociatia Capitalului de Risc Britanic si European le impiedica de a fi capabile sa separe efectele finantarii cu capital de risc de acelea legate de a fi o companie noua cu dezvoltare rapida naturala. Este, deci, necesara o analiza mai profunda.

Alegerea momentului propice pentru oferta publica initiala (IPO) este cruciala in viata unei companii inovative. Iesirea pe piata sau cresterea viitoare recompenseaza financiar finantatorii si fondatorii. Ipoteza noastra este: capitalul de risc nici nu accelereaza, dar nici nu incetineste procesul ofertei publice. Asociatia Nationala de Capital de Risc NVCA, 1988) pretinde ca, intre 1992 si 1996, companiile bazate pe risc din SUA au avut o sansa cu 70% mai mare sa fie cotate ⁄ listate decat companiile noi. In mod alternativ, capitalistii de risc ar putea amana cotarea ⁄ listarea deoarece ei investesc in firme mai tinere si asteapta ca acestea sa se maturizeze. Pentru a explora aceasta ipoteza se tine cont de timpul de cotare ⁄ listare (TTL - time-to-listing) definit ca timpul dintre fondarea companiei si momentul demararii procedurii de oferta publica initiala.

Capitalul de risc creste rapid in Europa si influenta lui asupra firmelor antreprenoriale europene este din ce in ce mai importanta. Fara finantare din capitalul de risc, multe dintre companiile noi, cele mai dinamice din zilele noastre, ar fi putut sa nu existe si un numar de companii care sunt listate pe pietele "noi" de capital ale Europei nu ar fi facut-o probabil niciodata. Capitalul de risc este, deci, la mare importanta pe agenda politicii, atat la nivelul Uniunii Europene, cat si la nivel national. Prezumtia ca firmele bazate pe risc sunt dinamice si capabile sa creeze locuri de munca si avere, nu este deloc falsa.

Ne intrebam ce rol joaca, cu adevarat, capitalul de risc in Europa. Gasim ca industria se extinde rapid, dar sumele investite cresc mai putin decat in SUA. Intrucat capitalul de risc joaca un rol crucial pentru crearea de companii noi inovative pe un continent unde pietele de capital sunt, in mod particular, din cele care nu sprijina afacerile neinfiintate, preocuparea publica pentru a se ingriji de furnizarea de fonduri industriei, apare ca fiind justificata. Totusi, studii facute pentru SUA sugereaza, de asemenea, ca ceea ce constrange dezvoltarea industriei este, probabil, cererea mai degraba decat oferta de fonduri de risc.

In Europa, capitalul de risc nu este sistematic asociat cu companii dinamice, daca ne uitam la cresterea vanzarilor, noile angajari sau performanta pietei de capital. Se poate face afirmatia conform careia capitalul de risc european duce lipsa mai mult de resurse umane decat financiare. De exemplu, studii de caz recente arata ca, in anii '90, capitalul de risc german a suferit de lipsa de profesionisti experimentati. Intr-un numar mare de studii se arata ca lipsa de resurse umane este considerata, de catre cei care raspund, ca o problema majora pentru maturizarea industriei capitalului de risc german. Am mentionat subperformanta relativa a companiilor bazate pe risc in Europa, comparativ cu SUA, care ar putea fi o indicatie asupra lipsei de maturitate a companiilor de risc, dar si a industriei europene.