Politica monetara a BNR - evolutie

In evolutia sa distingem 2 perioade:

I.perioada '90-'99

II. perioada 2000-prezent

1. In aceasta perioada a inceput proceusl de liberalizare a preturilor realizat in mai multe etape pana in 1997.Liberalizarea preturilor s-a caracterizat printr-un gradualism excesiv care a alimentat inflatia. Aceasta nu numai ca a fost extrem de ridicata(valori intre 200-300% anual), dar si extrem de volatila.

2. A doua liberalizare a preturilor (incepand cu 1997) a dus la o noua explozie a inflatiei, aceasta mentinandu-se foarte ridicata.(180% in 1998). In 1999 se ajunge la o inflatie de peste 50% pe fondul unei politici monetare restrictive si a incetinirii deprecierii monedei noastre nationale. 3. In acest context masurile adoptate in cadrul politicii monetare au vizat constructia unui mecanism si a unor instrumente de politica monetara care sa contribuie la asigurarea stabilitatii preturilor in economie. Concret a fost vorba de:

a). trecerea de la instrumente administrative de politica monetara (plafoane de credite, depozite si dobanzi) la instrumente de piata bazate in principal pe rata dobanzii.

b). Trecerea la mecanismul refinantarii bancilor comerciale, BNR dand astfel semnalele unei politici dezinflationiste prin cresterea costului refinantarii. Prin aceasta BNR a urmarit controlul masei monetare si limitarea expansiunii creditului in economie.

c). BNR, incepand cu 1997 pune in practica operatiuni de piata monetara, aestea devenind in timp cel mai imporatnt instrument folosit de banca centrala. In acest context, potrivit regulamentului pietei monetare din 2000 operatiunile pe care le poate efectua BNR pe piata monetara sunt:

1. tranzactii REPO si REVERSREPO cu titluri de stat

2. credite colateralizate

3. vanzari-cumparari definitive de titluri de stat

4. SWAP-uri valutare

5. atragerea de depozite de la banci

6. emiterea de certificate de depozite etc.

4. eficienta politicii monetare in aceasta etapa a fost insa ingradita la nivel macroec. de necesitatea indeplinirii altor obiective cum ar fi cresterea economica si asigurarea echilibrului extern. Spre sfarsitul etapei('97,'98,'99) au fost intreprinse alte 2 masuri importante concretizate printr-o liberalizare a pietei valutare si o noua etapa a liberalizarii preturilor. Aceste 2 decizii majore au generat presiuni inflationiste consistente. drept urmare, aspunsul politicii monetare in aceasta perioada a fost unul adoptat la evolutiile macroeconomice. Acest raspuns s-a concretizat in cumparare masiva de valuta si sterilizarea excesului de lichiditate din piata prin utilizarea operatiunilor de open-market, suspendarea refinantarii bancilor comerciale prin creditul de licitatie si cresterea nivelului RMO.

In aceasta etapa BNR a trebuit sa faca fata la 3 constrangeri amjore in conducerea politicii monetare:

-fragilitatea sistemului bancar alimentata de dezechilibrele macroeconomice)

-situatia datoriei externe

-slaba guvernanta corporativa.

II.Reducerea inflatiei in acesti ani a fost rezultatul unui mix de politici economice favorabil dezinflatiei, cu o politica monetara si fiscala in general restrictive si cu o politica a veniturilor salariale aproape neutrala. In plus, sectorul real al economiei a inregistrat o evolutie favorabila procesului dezinflationist.

2. Politica monetara a fost caracterizata in aceasta perioada in general prin rate ridicate de dobanzi volume foarte mari de sterilizari, rate mari ale RMO si aprecierea monedei nationale de la 4,2 li in 2004 la 3,1-3,2 lei in 2007 pt ca in prezent, pe fondul crizei, sa ajunga la 4,2-4,3 lei la euro.

3. Incepand cu 2000 BNR si-a recapatat rolul de formato de rata a dobanzii influentand astfel randamentul sectorului bancar. Conjunctura favorabila a fost determinata in principal de 2 factori:

-existenta unui exces de valuta pe piata interna

-reducerea dependentei finantarii deficitului bugetar fata de piata interna. Drept urmare, canalul ratei dobanzii de transmiei a politicii monetare pe segmentul BC-B comerciale a devenit mai eficient, rata dobanzii devenind un indice important al unei politici restrictive. A urmat apoi o politica de reducere a ratei de dobanda justificata de consolidarea trendului dezinflationist precum si de accn=entuarea riscurilor de atragere a unor capitaluri speculative in contextul liberalizarii contului de capital. Drept urmare, incepand cu 2004 rata dobanzii de politica monetara a fost redusa treptat de la 20,75% la circa 7% in 2007 pentru ca in prezent sa fie de 10,25%.

4. In toata acceasta perioada, exceptand 2008, pt a asigura mentinerea ofertei de moneda la un nivel care sa nu genereze presiuni inflationiste BNR a continuat sa sterilizeze amsiv excesul de lichiditate din piata prin utilizarea de instrumente specifice cum sunt: atragerea de depozite de la banci, emiterea e certificate de depozit, tranzactii repo si reversrepo si mentinerea unor rate ridicate ale RMO (40% la valuta si 20% la lei, in prezent 18% la lei)

5. Schimbarea strategiei de politica monetara in 2005 si adoptarea tintirii directe a inflatiei a fost motivata in principal de faptul ca tintirea agregatelor monetare si acursului de schimb(strategie de pol monetara utilizata pana in 2005) nu mai era una la fel de eficienta datorita faptului ca legatura dintre agregatele monetare si inflatie a slabit si a devenit mai putin previzibila. Pe de alta parte, folosirea cursului de schimb ca ancora nominalaantiinflationista ar fi fost periclitata de liberalizarea contului de capital, conditie obligatorie pentru aderarea romaniei la UE.

6. O problema de mare importanta si obiectiv central ale strategiei de politica monetara il reprezinta trecerea la moneda euro. Pt aceasta va fi nevoie insa de o etapa intermediara(curs fix cu banda de fluctuatie, cunoscut sub denumirea de RM2). Vor trebui indeplinite criteriile de convergenta nominale si va trebuie stabilit un curs de echilibru in scopul alegerii paritatii cu care se intra in mecanismul de curs de schimb.

In contextul creizei financiare mondiale este greu de anticipat daca vom reusi sa adoptam moneda euro conform programului monetar stabilit pentru perioada 2012-2014.