Analiza cash-flow-urilor intreprinderii

ANALIZA CASH-FLOW-URILOR INTREPRINDERII

1. Determinarea cash-flow-ului dupa origine si in raport cu destinatia sa

Activitatea desfasurata de intreprindere cuprinde doua tipuri de operatiuni: de gestiune si de capital.

Operatiunile de gestiune sunt cele mai insemnate si cuprind:

1.     operatiuni de exploatare a patrimoniului;

2.     operatiuni financiare pe piata de capital si cea monetara.

Operatiunile de capital sunt acele operatiuni care realizeaza modificari atat in volumul cat si in structura activelor si pasivelor intreprinderii, care au loc in urma deciziilor de investitii si celor de finantare, decizii luate de conducerea intreprinderii.

Operatiunile de capital cuprind:

operatiuni de investitii operatiuni privind activele

operatiuni de dezinvestitii intreprinderii

si

operatiuni de finantare prin aport

nou de numerar la cresterea capitalului social; operatiuni

operatiuni de creditare prin imprumuturi                  privind

pe termen mediu si lung; pasivele

operatiuni de rambursare a datoriilor financiare;   intreprinderii

mai rar operatiuni de restituire a capitalurilor

proprii

Variatia trezoreriei nete (∆TN) de la inceputul exercitiului financiar pana la sfarsitul acestuia reprezinta cash-flow-ul (CF). Operatiunile de gestiune degaja un flux monetar sub forma cash-flow-ului de gestiune format din: profit net, amortizari, dobanzi.

CF_gest = PN + AMORTIZARI + DOBANZI

Deoarece CF_gest este determinat de operatiunile de exploatare (in cea mai mare parte) acestea se identifica frecvent cu cash-flow-ul de exploatare.

CF_exploatare = EBIT - IMPOZIT PE PROFIT + AMORTIZARI

Dupa acoperirea cresterii economice (∆IMOBILIZARI + ∆NFR), CF_gestiune rezultat reprezinta cash-flow-ul disponibil total calculat dupa:

a.     origine;

b.     destinatia sa.

a.          Cash-flow-ul disponibil (CFD) calculat dupa origine este:

CFD = CF_gest - (∆IMOB + ∆NFR)

Crestere economica

unde: ∆IMOB = IMOB₁ - IMOB₀ + AMORTIZARI

∆NFR = NFR₁ - NFR₀

b.       Cash-flow-ul disponibil (CFD) calculat dupa destinatia sa:

CFD = CFD_actionari + CFD_creditori

unde: CFD _actionari = Profit net - ∆Capitaluri proprii;

∆CP = CP₁ - CP₀;

CFD_creditori = DOBANZI - ∆DATORII FINANCIARE;

∆DAT.FIN = DAT.FIN₁ - DAT.FIN₀.

2. Aplicatii rezolvate

Aplicatia 1 - Bilantul si contul de profit si pierdere al exercitiului N prezinta urmatoarle informatii:

ACTIV N - 1 N

Imobilizari                    1.360 970

Active circulante 340 1.120

TOTAL 1.700 2.090

CP+DAT.

Capital propriu 730 880

Datorii financiare 900 1.100

Datorii de exploatare 70 110

TOTAL 1.700 2.090

Contul de profit si pierdere:

- cifra de afaceri                                                     2.845

- cheltuieli de exploatare platibile 1.976

- cheltuieli cu amortizarea         60

- cheltuieli cu dobanzile 140

- impozit pe profit                                                      16%

Sa se calculeze:

1)          Cash-flow-ul de gestiune;

2)          Cash-flow-ul de exploatare;

3)          Cash-flow-ul disponibil calculat dupa origine;

4)          Cash-flow-ul disponibil calculat dupa destinatie.

Rezolvare

Construim tabloul NEVOI - RESURSE:

La nevoi apare nevoia de fond de rulment, calculata ca diferenta intre activele circulante si datoriile de exploatare.

1) Calculam cash-flow-ul de gestiune:

CF_gest = PN + AMORTIZARI + DOBANZI

Pentru a calcula CF_gest trebuie sa calculam mai intai profitul net.

Cifra de afaceri 2.845

- Cheltuieli de exploatare platibile 1.976

- Amortizari                                                          60

= EBIT   809

- Dobanzi                                                             140

= Pi (profitul impozabil sau EBT) 669

- Impozit pe profit                                               167,25

= PN             501,75

CF_gest = 501,75 + 60 + 140 = 701,75

2) CF_exploatare = EBIT - Impozit pe profit + Amortizari

= 809 - 167,25 +60 = 701,75

Observatie:CF_gestiune si CF_exploatare au aceeasi valoare.

3) cash-flow-ul disponibil dupa origine:

CFD = CF_gest - (∆IMOB + ∆NFR)

unde: ∆IMOB = IMOB₁ - IMOB₀ + Amortizari

= 970 -1.360 + 60 = -330

∆NFR = NFR₁ - NFR₀

NFR₁ = AC₁ - DAT.EXPL₁ = 1.120 - 110 = 1.010

NFR₀ = AC₀ - DAT.EXPL₀ = 340 - 70 = 270

∆NFR =1.010 - 270 = 740

CFD = 701,75 - (-330 +740) = 291,75

4) cash-flow-ul disponibil dupa destinatie:

CFD = CF_actionari + CF_creditori

unde: CF_actionari = PN - ∆CP = 501,75 - 150 = 351,75

∆CP = CP₁ - CP₀ = 880 - 730 = 150

CF_creditori = DOBANZI - ∆DAT.FIN = 140 - 200 = -60

∆DAT.FIN = DAT.FIN₁ - DAT.FIN₀ = 1.100 - 900 = 200

CFD = 351,75 - 60 = 291,75

Observatie: Atat CFD dupa origine cat si CFD dupa destinatie au aceeasi valoare.

Aplicatia 2 - Se cunosc urmatoarele date din bilantul si contul de profit si pierdere ale unei intreprinderi:

Cifra de afaceri 6.000; cheltuieli de exploatare platibile 200; amortizarea 400; dobanzile 80; cota de impozit pe profit 16%.

Sa se determine:

1.     Cash-flow-ul disponibil total (CFD_t);

2.     Cash-flow-ul de gestiune si exploatare;

Rezolvare

Construim tabloul NEVOI - RESURSE:

1) CFD_t dupa origine:

CFD_t = CF_gest - (∆IMOB + ∆NFR)

CF_gest = PN + Amortizari +Dobanzi

Calculam PN:

Cifra de afaceri 6.000

- Cheltuieli platibile  200

- Amortizarea                                                 400

= EBIT                                                         2.400

- Dobanzi              80

= Profit impozabil      2.320

- Impozit pe profit         580

= PN                                                             1.740

CF_gest = 1.740 + 400 + 80 = 2.220

Calculam ∆IMOB si ∆NFR:

∆IMOB = IMOB₁ - IMOB₀ + Amortizari

= 1.300 - 800 + 400 = 900

∆NFR = NFR₁ - NFR₀ = 350 - 400 = -50

NFR₁ = AC₁ - DAT.EXPL₁ = 940 - 590 = 350

NFR₀ = AC₀ - DAT.EXPL₀ = 760 - 360 = 400

CFD_t =2.220 - (900 - 50) = 1.370

Calculam CFD_t dupa destinatie:

CFD_t = CF_actionari + CF_creditori

CF_actionari = PN - ∆CP = 1.740 - 210 = 1.530

CF_creditori = Dobanzi - ∆DAT.FIN = 80 - 240 = -160

CFD_t = 1.530 - 160 = 1.370

2) CF_gest = 2.220

CF_expl = EBIT - Impozit pe profit + Amortizari

= 2.400 - 580 + 400 = 2.220

Aplicatii de rezolvat

Aplicatia 1 - Bilantul si contul de profit si pierdere al unei intreprinderi prezinta urmatoarele informatii:

ACTIV N - 1 N

Imobilizari                               640 600

Active circulante 460 480

TOTAL                                 1.100 1.080

CP+DAT.

Capital propriu 685 665

Datorii financiare 325 320

Datorii de exploatare 90 95

TOTAL                                1.100 1.080

Contul de profit si pierdere:

- cifra de afaceri                                            1.600

- cheltuieli monetare platibile 1.300

- amortizari                                                        38

- dobanzi                               30

- impozit pe profit in cota de                            16%

Sa se determine:

1) Cash-flow-ul de gestiune;

2) Cash-flow-ul de exploatare;

3) Cash-flow-ul disponibil dupa:

- origine;

- destinatie.

Aplicatia 2 - Din bilantul si contul de profit si pierdere al unei intreprinderi rezulta urmatoarele informatii:

Cifra de afaceri 440; cheltuieli monetare de exploatare 2.660; amortizari 64; cheltuieli cu dobanzile 160; cota de impozit pe profit 16%.

Sa se determine:

1.     Cash-flow-ul de gestiune si de exploatare;

2.     Cash-flow-ul pentru actionari si creditori;

4. Teste de autoevaluare

1. Care sunt cele doua tipuri de operatiuni pe care le cuprinde activitatea desfasurata de intreprindere?
2. Care sunt cele doua componente ale cash-flow-ului disponibil dupa destinatie; cum se determina?

5. Raspunsuri la testele de autoevaluare

Intrebarea 1

Activitatea desfasurata de intreprindere cuprinde doua tipuri de operatiuni: de gestiune si de capital.

Operatiunile de gestiune sunt cele mai insemnate si cuprind:

1. operatiuni de exploatare a patrimoniului;

2. operatiuni financiare pe piata de capital si cea monetara.

Operatiunile de capital sunt acele operatiuni care realizeaza modificari atat in volumul cat si in structura activelor si pasivelor intreprinderii, care au loc in urma deciziilor de investitii si celor de finantare, decizii luate de conducerea intreprinderii.

Operatiunile de capital cuprind:

operatiuni de investitii operatiuni privind activele

operatiuni de dezinvestitii intreprinderii

si

operatiuni de finantare prin aport

nou de numerar la cresterea capitalului social; operatiuni

operatiuni de creditare prin imprumuturi privind

pe termen mediu si lung; pasivele

operatiuni de rambursare a datoriilor financiare;       intreprinderii

mai rar operatiuni de restituire a capitalurilor

proprii

Intrebarea 2

Cash-flow-ul disponibil (CFD) calculat dupa destinatia sa:

CFD = CFD_actionari + CFD_creditori

unde: CFD _actionari = Profit net - ∆Capitaluri proprii;

∆CP = CP₁ - CP₀;

CFD_creditori = DOBANZI - ∆DATORII FINANCIARE;

∆DAT.FIN = DAT.FIN₁ - DAT.FIN₀.

6. Teste de autoevaluare propuse

1.     Ce cuprind operatiunile de gestiune?

2.     Ce cuprind operatiunile de capital?

3.     Ce reprezinta cash-flow-ul pentru creditori?

7. Cuvinte si relatii cheie

Operatiuni de gestiune

Operatiuni de capital

Cash-flow de gestiune

Cash-flow de exploatare

Cash-flow disponibil

Cash-flow pentru actionari

Cash-flow pentru creditori

8. Bibliografia unitatii de invatare 3

1. Duca, I., Gherghina, R., Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura UTM, Bucuresti, 2005

2. Gherghina, R., Gestiunea financiara a intreprinderii. Aplicatii practice, Editura Renaissance, Bucuresti, 2004

Stancu, I., Finante, Editia a patra, Editura Economica, Bucuresti, 2007

4. Stancu, I.(coord), Gestiunea financiara a intreprinderii, vol.III Editura Economica, Bucuresti, 2003

5. Vintila, G., Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura Didactica si Pedagogica, Bucuresti, 2010

6. Vintila, G., Vuta, M., Gestiunea financiara a intreprinderii. Lucrari aplicative si studii de caz, Editura Rolcris, Bucuresti, 2000