Proceduri de plata a dividendelor

Proceduri de plata a dividendelor

Marimea dividendelor ce urmeaza a fi distribuite se stabileste de catre Adunarea generala a actionarilor, iar distribuirea efectiva se realizeaza dupa incheierea exercitiului financiar.

Procedura de plata incepe cu declaratia dividendelor la data de referinta, cand se anunta marimea dividendelor, persoanele indreptatite sa primeasca dividende, formele sub care se platesc dividendele si perioada de plata. Dividendele cuvenite se pot plati in natura, in actiuni si in bani sau in forma mixta, prin combinarea posibila a celor trei forme anterioare.

Plata in natura a dividendelor se efectueaza in cazul in care intreprinderea realizeaza unele produse care ii intereseaza in mod expres pe actionari.

Plata dividendelor in actiuni (stock dividends) reprezinta o forma de plata prin care intreprinderea isi cruta lichiditatile, ca si in cazul platii dividendelor in natura. In acest scop, intreprinderea emite actiuni, pe care le distribuie actionarilor sai, in functie de cota de dividend per actiune si de numarul actiunilor detinute de fiecare dintre acestia. Prin aceasta plata de dividende in actiuni are loc o crestere a numarului actiunilor emise, care conduce la majorarea capitalului propriu ce va utilizat in cursul exercitiului urmator pentru finantarea activitatii de exploatare si/sau a procesului investitional.

Plata in bani a dividendelor este forma cea mai uzuala de recompensare a investitorilor, iar marimea efectiva a dividendelor ce urmeaza sa fie platite depinde de politica de distributie adoptata.

Intrebari de autoevaluare

Care sunt factorii care influențeaza politica de dividend a unei intreprinderi?

In ce fel sunt corelate inclinația catre risc a investitorului și tipul de politica de dividend pe care acesta o agreeaza? Exemplificati

Studii de caz rezolvate

1. In anul T, societatea comerciala Sicoved SA prezinta urmatoarele date:

q      Capital social = 50.000 mii lei, format din 5.000 actiuni la o valoare nominala de 10.000 lei/actiune;

q      Cursul actiunilor = 11.500 lei;

q      Profitul net obtinut la sfarsitul exercitiului= 105.000 mii lei;

q      Profitul destinat distribuirii de dividende = 85.000 mii lei

Pentru anul T+1, managerii doresc modificarea politicii de dividend, intrucat au identificat o serie de alternative investitionale deosebit de rentabile, care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare este de 200.000 mii lei). Profitul net previzionat aferent anului T+1 este in valoare de 255.000 mii lei, iar cursul pe actiune previzionat este 13.500 lei. Alternativele de modificare ale politicii de dividend sunt urmatoarele:

q      varianta nr.1: distribuire de dividende  = 55.000 mii lei; profit net utilizat pentru investitii : 200.000 mii lei;

q      varianta nr.2 : distribuire de dividende = .206.428 mii lei , profit net utilizat pentru investitii: 48.572 mii lei;

q      varianta nr.3: distribuire de dividende : 85.000 mii lei; profit net utilizat pentru investitii: 170.000 mii lei;

q      varianta nr.4: distribuire de dividende: 120.000 mii lei; profit utilizat pentru investitii: 135.000 mii lei.

Proiect: Analiza productiei exrcitiului Proiect: CALIVITA INTENATIONAL - obiectivele firmei Calivita International

Pentru care dintre aceste patru variante ati opta daca ati ocupa postul de manager al societatii comerciale Sicoved, daca gradul de indatorare maxim admis pentru finantarea investitiei este de 30%, iar actionarii nu accepta o diminuare mai mare de 5% a dividendului pe actiune, de 20% a randamentului pe actiune si de 60% a ratei de distribuire a dividendelor.

Rezolvare:

1. Determinam cei 3 indicatori pentru cazul politicii de dividend

promovate in anul T:

  2.Determinam gradul de indatorare aferent celor 4 variante

varianta 1: G_i =

varianta 2: G_i =

varianta 3: G_i =

varianta 4: G_i =

Se poate observa ca variantele 2 si 4 vor fi excluse inca din aceasta faza, deoarece nu respecta conditia legata de gradul de indatorare.

3. Determinam cei trei indicatori pentru cele doua variante ramase:

varianta 1:

 

varianta 3:

 

4. Determinam cu cat se diminueaza valoarea fiecarui indicator in cazul celor doua variante ramase:

varianta 1:

Dividendul pe actiune:

Randamentul pe actiune:

Rata distribuirii dividendelor:

varianta 3

Dividendul pe actiune:

Randamentul pe actiune:

Rata distribuirii dividendelor:

Se poate observa, ca singura varianta care satisface ambele restrictii este varianta 3 de politica de dividend.

2. Societatea comerciala Sarcos SA( cu un capital social alcatuit din 100.000 actiuni cu o valoare nominala de 4.000 lei/actiune) a promovat in ultimii ani o politica a dividendului stabil, asigurand in fiecare an plata unui dividend de 2.500 lei/actiune (in ultimul an profitul net al societatii a fost de 355.000 mii lei; cursul actiunilor a fost 5.600 lei/actiune; ). In ultimii 2 ani, profiturile societatii comerciale au crescut foarte mult, astfel incat aceasta politica nu ii mai multumeste pe actionarii care doresc o parte mai mare din profiturile societatii comerciale. Care dintre urmatoarele variante credeti ca trebuie sa le-o propuna managerii actionarilor pentru a-i convinge sa-si pastreze in continuare actiunile pe care le detin?

q   Varianta nr.1: distribuire anuala a unui dividend de 40% din profitul net;

q   Varianta nr.2: distribuirea unui dividend constant in valoare de 3.500 lei/actiune;

q   Varianta nr.3: distribuirea unui dividend constant de 2.500 lei/actiune si a unui supradividend in valoare de 10% din valoarea profitului net.

Pentru anul T, previziunile realizate cu privire la nivelul profitului si a cursului actiunilor   indica:

■ un profit de 285.000 mii lei si un curs de 4.900 lei/actiune in cazul in care exista probleme in activitatea de productie si comercializare a produselor societatii (scenariu pesimist);

■ un profit net in valoare de 455.000 mii lei si un curs de 5.900 lei/actiune, in cazul in care activitatea societatii comerciale evolueaza normal (scenariu normal);

■ un profit de 542.000 mii lei si un curs de 6.100 lei/actiune, in cazul in care anul T se dovedeste a fi un an mult mai bun decat media ultimilor ani (scenariu optimist).

Politica promovata pana in prezent este motivata partial de faptul ca structura actionariatului majoritar era de acord cu politica de dividend promovata (efectul de clientela). Ca urmare a scaderii veniturilor actionarilor acestia doresc cresterea gradului de distributie a dividendelor care li se cuvin.

Rezolvare:

Pentru a putea oferi un raspuns la aceasta problema trebuie sa analizam fiecare dintre variantele propuse in toate cele trei conditii de profit si sa le comparam cu situatia initiala (anul T-1) pe care stim ca actionarii nu o mai accepta.

I. In anul T-1, politica de dividend poate fi caracterizata prin intermediul indicatorilor:

1. randamentul pe actiune pe care l-au obtinut actionarii in anul T-1:

2. rata de distribuire a dividendelor:

II. Analizam varianta nr.1. in toate cele trei cazuri. Indiferent de profitabilitatea societatii comerciale aceasta va plati un dividend de 40% din profitul sau net

1.scenariul pesimist de obtinere a unui profit de 285.000 mii lei si a unui curs de 4.900 lei/actiune.

In acest caz, dividendul total va fi: 285.000 x 40% =114.000 mii lei, adica 114.000.000/100.000 = 1140 lei/actiune.

2. scenariul normal in care profitul ce va fi obtinut este de 455.000 mii lei , iar cursul va atinge valoarea de 5.900 lei/actiune.

Dividendul pe actiune va fi egal cu: (455.000 x 40%)/100.000 = 1820 lei/actiune

3. scenariul optimist in care profitul obtinut va fi de 542.000 mii lei, iar cursul va ajunge la 6.100 lei/actiune.

Dividendul pe actiune va fi in acest caz (542.000 x 40%)/100.000 =2.168 lei/actiune

Se poate observa ca, aceasta varianta nu va putea fi acceptata de catre actionari, deoarece le ofera rate de randament mult inferioare celei pe din ultimul an.

III. Analizam varianta 2, in care politica promovata este tot cea a dividendului stabil, dar de aceasta data stabilit la un nivel superior celui din anul T-1, adica la valoarea de 3.500 lei/actiune

1.scenariul pesimist: valoarea profitului nu va permite acordarea unui dividend de 3.500 lei, deoarece daca tot profitul ar fi distribuit catre actionari acestia ar putea primi maxim: 285.000.000 /100.000 = 2.850 lei/actiune.

2.scenariul normal:

3.scenariul optimist:

Se poate constata ca, nici aceasta politica de dividend nu poate fi acceptata, deoarece in cazul in care profitul nu ajunge decat la valoarea de 285.000 mii lei, societatea nu este capabila sa ofere dividendul promis, in valoare de 3.500 lei/actiune. Efectul de clientela (actionarii societatii comerciale se inscriu in categoria de actionari ce prefera un venit sigur unuia incert) ne intareste concluzia pe are am tras-o anterior.

III. Analizam varianta nr.3, in care   se va distribui un dividend constant de 2.500 lei/actiune si un supradividend de 10% din profitul net in cazul in care valoarea acestuia o permite.

1. scenariul pesimist: dividendul/actiune = 2.500 + (10% x285.000)/100.000 = 2.785 lei/actiune

2. scenariul normal: dividendul/actiune = 2.500 + (10% x 455.000) /100.000 =2.955 lei/actiune

3. scenariul optimist: dividendul / actiune =2.500 + (10%x542.000)/100.000 =3.042

Comparand rezultatele obtinute pentru aceasta ultima varianta cu cele din anul de referinta, se poate observa cu usurinta ca aceasta ultima varianta maximizeaza profiturile actionarilor si, in concluzie, aceasta va fi politica promovata de catre societatea comerciala, daca doreste sa-si pastreze actionariatul.