Managementul investitiilor - emisiunea si vanzarea de actiuni, indicatorii de eficienta economica, randamentul economic

Managementul investitiilor

In general se afirma ca sursele de finanatarea unei investitii sunt bazate pe .... Kenes, Domar, Harrad, Sollaw.

Clasificarea investitiilor - din carete

Surse de finanntare a investitiilor

Sunt 2 surse: - Surse interne care poarta genericul de autofinantare

- Surse externe care se subdivid in:

- surse de finantare cu garantie guveranamentala

- surse de finanantare prin intermediul institutiilor internationale( codul monetary international, FMI, Banca Internationala de Reconstructie si Dezvoltare, Banca Europeana de Reconstructie si Dezvoltare , Bancii externe, Investitiile straine directe.

In cadrul surselor de finantare interna se identifica: - profitul , amortizarea, valoarea reziduala sid e recuperare, emisiunea si vanazarea de actiuni, creditele , bugetul de stat.

1. Profitul
2. Amortizarea mijloacelor fixe - prin amortizare se intelege trecerea treptata a unei parti din valoarea mijlocului fix asupra produsului concretizata sub forma unei cheltuieli care ulterior se introduce pe costuri, menirea acestei amortizari este de a neutraliza valoarea de intarare a mijlocului fix astfel incat la sfarsitul perioadei de amortizare sa dispunem de acea suma care sa permita ainlocuire mijlocului fix amortizat. Motivatia amortizarii ete impusa de uzura morala si fizica a mijloacelor fixe. Un system de amortizare este format din 3 elemente:

durata de functionare

normele de amortizare

recuperarea valorii de intrare

Amortizarea se calculeaza in functie de gradul de utilizare a mijlocului fix

Gu =  

Em1 eficienta utilizarii mijlocului fix in anul de analiza

Em0 eficienta utilize mijl in anul ulterior sau de baza

K coieficient de proportionaliitate specific ramurei respective

Ipr indicele preturilor

Em - volumul veniturilor

Vna - valoarea medie anuala a mijlocaelor fixe

Vna = V0 + Vi- Ve

Vo Valoarea mijl .fixe existente la inceputul anului

Vi - valoarea de intrare a mij. Fixe pe parcursul anului

Ve - valoarea de iesire pe parcursulu anului

;

Vilf - valoare de intarare corelata cu lunile de functionare

Velnf - valoare de iesire corelata cu lunile de nefunctionare

O relatie mai completa de calcul a eficientei mijlocului fix este data de relatia

Qi val prod. Imobilizate

Qs vol prod aflat pe stocuri

Vpe - venitrui previzionate pt,. exploatare

Se - subventii pentru exploatare

Durata de functionare

Normele de amortizare intelegem prin norma de amortizare cota procentuala din valoarea de intrare transmisa asupra noului produs

 

Dn - durata normala de amortizare

Amortizare liniara - reprezinta cote procentuale egale pe parcursul cotei de amortizare este identitca cu norma de amortizare

Amortizarea degresiva presupune aplicarea unor coieficienti la norma de amortizare sau la amortizarea liniara in functie de durata normala de functionare. Coieficientul de amortizare este de 1,5 pentru utilajele carea au durata de functionare intre 1 - 5 ani; coieficientul de amortizare este 2 pt. utilajele care au durata de functionare intre 5- 10 ani si 2,5 pentru > 10 ani.

Amortizarea accelerata presupune trecerea pe cheltuieli in primul an a 50% din valoarea de intarare iar restul de 50% respectand principiile amortizarii liniare.

Valoarea reziduala sau de recuperare - daca un proiect de investitii presupune ca anumite spatii depozite etc. pot fi valorificate prin vanzare sau inchiriere se obtin niste sume valorice care vor mari capacitatea financiara a noii investitii se scad din volumul total investitionnal.

Daca anumite utilaje parti comonente ale acestora devin necesare noii investitii acestea vor fi incluse in valoarea totala a investitiei.

Daca s-a terminat durata normala de functionare si amortizarea s-a terminat si numai pot valorifica acest utilaj prin vanzare se valorifica ca deseu valoarea respective valorii de recuparare.

Emisiunea si vanzarea de actiuni

Prin actiune se intelege divizarea patrimonului intr-un numar de parti egale fiecareia atasanduise o valoare nominala.

Caracteristici:

- din punct de vedere juridic este un titlu negociabil care nu poate fi returnat emitatorului si care confera un drept de coproprietate devenind de proprietate in momentul falimentului dupa care urmeaza valorificarea patrimoniului, fiecare actionar primiand o suma valorica in concordanta cu cota procentuala detinuta de actiuni.

- Din pct. de vedere economic reprezinta sursa de finantare pentru emitator dar si de dividend ca castig pentru detonator

- din p.d.v. financiar este o valora mobiliara care poate fi vanduta pe piata de capital

In general actionarii pe langa dividend solicita asa zisa prima de risc care sa le confere certitudinea unui castig egal cu cel obtinut daca si-ar plasa sumele in titluiri de stat, obligatiuni etc.

Emisiunea de noi actiuni presupune ca pretul de emisiune sa fie mai mare dacat valoarea nominala de dar mai mic decat cursul vechi. Pentru cresterea atractivitatii se face recurs la 2 modalitati:

- dreptul de subscriere - se acorda vechilor actionari si reprezinta diferenta dintre cursul vechi si valoarea de piata care se caluleaza cu relatia:

n - numar vechi de actiuni

V numar de actiuni

Cv cursul vechi

N numar noi de actiunu

Pe pretul de emisiune si dreptul de atribuire

Dreptul de atribuire se produce atunci cand pe seama profitului obtinut este posibil ca o perte din acesta sa fie transformat in actiuni si care sa fie oferite gratuity vechilor actionari.

        Pe = 0

Raportul N/n pune in evidenta cu cat creste numarul actiunilor la fiecare actionar

Numarul de actiuni atribuite se calculeaza cu relatia

D1 dividentul

Pe - pretul de emisiune

Conversia datoriilor - presupune ca soc.com sa emita obligatiuni convertibile in actiuni si care realmente sa sufere aceasta transformare

Referat: Integrarea cerealelor in elaborarea si implimentarea tehnologiei ecologice de producere a fainoaselor aglutenice: produse de panificatie si biscuiti Referat: Documentatia investitiilor si studiul de fezabilitate

Vc - valoarea de cupoan

Vn val. Nominala

Rd rata dobanzi

Bugetul de stat trecerea la economia de piata implica o reducere a interventiei statului in domeniul economic.

Finantarea prin indatorare sau creditul apelarea la credit presupune o crestere a active. ec. care sa permita returnarea ratei de credit si a dobanzi.

Insatbilitatea ratelor dobanzii a ratei inflatiei conduce in final la o instabilitate a preturilor la pierderi si intarzaieri ale castigului .

Rata dobanzi reprezinta costul capitalului . Aceata instabilitate a preturilor este data de faptul ca nu se apeleaza la pretul real care este punctual de intersectie al cererii si ofertei . Rata inflatiei este generate de schimbarea raportului intre cerere si oferta .

Cand arata dobanzi este mai mare decat rata inflatiei avem de aface cu rata real pozitiva si totusi Milton Friedmann afirma ca o inflatie cuprinsa intre 1 - 3% permite totusi un echilibru intre cerere si oferta oristabilitatea preturilor care conduce la cresterea economiilor stimuland investitiile si deci cresterea economica numita si inflatie de prosperitate. Principalul motiv de cresterea inflatie este cresterea masei monetare pe piata.

In general volumul dobanzi se calculeaza cu relatia

k- repr evid.volumul creditului

t timul pt. care se acorda creditul

Apelarea la credite ne oblige sa tinem cont de efectul de leviere

Ri rata de indatorare si este raportul dintre credit si capital propriu pe lanaga rentabilitatea economica

rd - rata dobanzii

O investitie realizata prin credit trebuie sa respectee simultan urmatoarele 2 conditii rentabilitatea ec. sa fie mai mare decat rata dobanzi iar rentabilitatea financiara sa fie mai mare decat rentabilitatea economica.

Rent. Financiara este raportul dintre profitul current si capital propriu

Profitul din exploatare

Relatia re-rd parta denumirea de effect de indatorare

Obligatiunile repr. Valori mobiliare care pot fi analizate d.pd.v juridic repr. O valoare care confera drept de creanta si care sunt returnabile la termenul de scadenta cand detinatorul primeste cuponul . Pretul de vanzare al unei actiuni nu poate fi mai mic decat valoarea prezenta.

d.p.v. economic sursa de venit pentru emitator si de castig cert pentru detonator

dp.v financiar o valoare mobiliara care poate fi tranzactionata pe piata. Numaruld e obligatiuni emise nu pot depasi ¾ din capitalul societatii varsat si inregistrat la ultimul bilant contabil.

Calculul valori reziduale

Rd0 rata dobanzi existente

Rdr rata dobanzi de referinta

Amortizarea acestor credite se realizeaza in :

plati constate sau anuitati

serii egale

amortizare unica

Sursele externe de finantare

FNI

Fondul Monetar acorda credite pe baza de programe economice elaborate in comun de catre expertii FMI si reprezentantii guuvernelor tarii.

Banca Mondiala acorda credite pe baza de proiecte dar solicita garantii guvernamentale cu toate ca ea se declara o organizatie neguvernamentala.

Sursele de finantare este bazat pe imprumutul de capital de pe piata internationala.

Investitiile straine directe reprezinta pentru o economie in tranzitie cea mai favorizanta forma de investitie

Avantaje - invest vine cu capital fix, bani tehnologii

creeaza noi locuri de munca si deci permite o reconversie a fortei de munca

o schimbare rapida de mentalitate

asigura piete de desfacere

Indicatorii de eficienta economica

D.p.v. a modului de evolutie in timp distingem 2 categorii:

- indicatori in forma statica

- indicatori in forma dinamica(influienta factorului timp)

D.p.v. a modului de exprimare :

- indicatori de eficenta directi de forma raportului intre iesiri si intrari

- indicatori de eficienta indirecti ca raport intre intrari si iesiri

Valoarea totala a unei investitii

Id val inv. Directe

Icol val in. colaterala

Icon inv. Conexe

Mt cheltuiei cu imobilizarile

Fn -Sv -

Mc cheltuieli pt. mijl circulante

Pt chelt cu achizitonare de teren

Investitia specifica reprezinta. Un raport intre valoare investitiei si volumul productie realizate sin e arata cat trebuie sa investim pentru a obtine o unitate de produs.

C cheltuiala specifica raport dintre investitie si cheltuiala de exploatre

Durata de recuperare raport dintre investitie si profitul net annual

D =

CFh - cash flow

Cheltuielile total echivalente

K= It+Ch x Df= It +C´h xDf

Din acest p.d.v putem demonstra dublul aspect al investitie manifestata ca cheltuiala directa pe durata de executie si cheltuiala sub forma recuperarii amortizarii pe durat de functionare a executie

K= Id + C´h (It/Df) = It + It +C´h

Randamentul economic

Raportul intre efectele utile si effort

R = Pr/Id

Randamentul economic ne arata profitul total obtinut pe seama unei investitii sau la 1 leu investit dupa ce leul investit a fost recuperate.

Re = Pt/It-1

Viteza de recuperare ca raport intre durata de functionare si durata de recuperare, ne arata de cate ori este cuprinsa durata de recuperare in durata de functionare.

Concluzii:

Pe durata de recuperare volumul profitului este egal cu volumul investitie. De la terminarea duratei de recuperare avem de a face cu randamentul economic iar de la punerea in functiune pana la scoaterea din functiune avem de a face cu viteza de recuperare.

Actualizarea presupune ducerea unor valori din present spre viitor sau dinspre viitor in present aceatsta neinsemnand o simpla tranzatare ci o recalculare fata de un moment de referinta cu ajutorul ratei de actualizare a. Rata de actualizare este o garantie a viitorului pentru present si respective este eficienta economica marginala respective nivelul de rentabilitate economica inregistrat la nivel de ramura sau la nivel de economie nationala. Este influientata de rata dobanzii, rata inflatiei , rata somajului, stabilitatea monedei, stabilitatea politica, Aceasta rata de actualizare are valori cuprinse intre rata dobanzi si acea rentabilitate economica la nivel de ramura.

(1+a)2 - factor de cumulare, de compunere sau de capitalizare sin e arata cat reprezinta o suma a prezentului S0 peste n ani.

Actualizarea prin compunere are loc atunci cand momentul de referinta succede fluxurilor financiare indifferent ca sunt venituri, cheltuieli etc.

Acest timp de actualizare se practica atunci cand momentul referinta este in fata derulari fluxurilor financiare.

Expresia din parnteza este o progresie convergenta crescatoare si se noteaza cu S

S= 1+(1+a)+(1+a) pag 6 formule

1+a) - factor de compunere

Inversul acestui Factor , respective,. poarta denumirea de factor de recuperare a sumei total actualizate adica cat trebuie sa depun in fiecare an sa recuperez valoarea capitalului Sn.

Pag. 7 poarta denumirea de factori de discontare multipla

Depunerea unor sume constante care tin cont de rata dobanzii compuse pentru a se recupera capitalul.

Curs 2

Rea -durata de recuperare

D- durata de recuperare in forma dinamica

Etapele investitiilor

Momentul luarii deciziilor investitionale Med

Momentul inceperii lucrarilor

Momentul punerii in functiune s

Momentul scoaterii din gestiune

Prin actualizare intelegem recalucalearea valorii din present spre viitor si dinspre viitor spre present.

Atunci cand momentul de referinta percepe fluxurile actualizarea se face prin disconatare. Momentul de referinta succeed fluxurilor actualizarea se face prin compunere prin cpitalizare.

Actualizarea se face in functie de momente si de durate

Randamentul economic actualizat si durata de recuperare in forma dinamica pentru cele 3 momente se calculeaza cu formulelel de rigoare care au forma de exprimare diferita , dar valoarea acestora este aceiasi.

Analiza economica si financiara a proiectelor de investitii.

Analiza economica pune in evidenta rentabilitatea investitiei fata de rentabilitatea ramurii sau economiei nationale, aceasta urmareste identificarea beneficiului , analiza financiara se face la nivel de firma.

Metodele de calcul sunt aceleasi diferenta constand dintre valorile luate in calcul semnificatia(modul de considerare a acestor valori) si natura acestor valori.

Caracteriticile unei analize economice:

1. Utilizeaza acele preturi "numite de umbra" respective acele preturi debarasate de orice politica fiscala, vamala politica monetara si de impozitare, preturi care ar fi aplicabile daca am avea de a face cu piata functionala (raport correct intre cerere si oferta). Acest lucru fiind mai greu de identificat motiv pentru care se face apel la valoarea preturilor practicate pe piata international a pe capital .
2. Valoarea veniturilor, a cheltuileilor nu este influientata de taxele vamale, poitici monetare,impozit etc.
3. valoare veniturilor si cheltuielilor nu tine cont de sursele de finantare dupa cum nu este important cine sunt beneficiary produselor sau serviciilor rezultate pe seama investitie , este vorba de beneficial social. Acestea poti fi influientate daca investitia respective a recurs la resurse investitionale externe deoarece acestea reprezinta costuri si pentru statul respective.

Analiza financiara se caracterizeaza prin: se face la nivel de firma:

1. practicarea unor preturi existente pe piata interna
2. valoarea veniturilor ,costurilor etc sunt influientate de taxe vamale, politici monetare,impozite etc.
3. pe durata de executie eventualul credit este considerat ca venit si devine cost sau cheltuiala numai dupa punerea in functiune a obiectivului respective.

Principali indicatori

1. raportul dintre valoarea actualizata a veniturilor si valoarea actualizata a costurilor care trebuie sa fie mai mare decat 1. Acest raport este cu atat mai mare cu cat rata de actualizare sau rata dobanzi sunt mai mici.
2. Valoarea actualizata a venitruilor - valoarea actualizata a costurilor > decat 0
3. testul Bruno sau cursul de revenitre net actualizat care CRN este =

Vh, reprezinta valoarea anuala a venitruilor, cheltuielilor de exploatare si investitionale; D' h valaoarea obtinuta pe seama productiei destinata exportului C' si I' h valoarea cheltuielilor de exploatare influientat de importul de materii prime, subansamble etc.

I'h - valoarea investtiilor din exteriorul economiei nationale

Acest indicator pune in evidenta gradul de competitivitatea produselor si serviciilor investitiilor respective pe piata internationala dar indica si cursul de revenire al monedei nationale.

4. Pragul de rentabilitate care ne pune in evidenta nivelul productiei fizice ce urmeaza a fi realizate astfel incat profitul sa fie 0.

CF cuantumul cheltuielilor fixe

Pnv prêt unitary de vanzare

Cvu cheltuieli variabile unitare

5. Rata interna de rentabilitate economica RIRE - utilizata ca rata a dobanzi compuse este acea rata de actualizare pentru care venitul net actualizat este = 0. Cu cat acesta rata de actualizare este mai mica cu atat acesta valoare este> 0 . cu cat rata de actualizare creste venitul net actualizat scade.

respective rata interna de rentabilitate financiara RIRF

Metode de calcul a duratei optime de functionare a utilajelor

Aceasta idée ne conduce la ceea ce numim dualizmul proceselor economice ,respective de maximizare a unor variabile si de minimizare a altor variabile care in consecinta vor determina gradul de eficienta economica care depinde de: valoarea de intrare; durata de functionare a acesteia; gradul de utilizare extensive sau intensive; cuantumul cheltuielilor de exploatare; variabila timp; politica de amortizarea.

Modelul Kaufmann care se bazeaza pe valoarea investitiei , cheltuielile de exploatare anuale considerate ca avand cresteri uniforme de la o perioada la alta si evident numarul de perioade. Modelul se bazeaza pe costul minim al unui utilaj dat de valaorea de investitie

I - val de intrare

C1, C2 etc valoarea de chelt.de esxploatrea

a valoarea de actualizare

Metoda cheltuielilor echivalate care se bazeaza pe calculul cheltuielilor de exploatare echivalente .

Obtinute prin discontarea multipla a cheltuielilor echivalate

Utilajul se inlocuieste atunci cand aceste cheltuieli de exploatarea echivalante sunt mai mici decat cheltuilile de exploatare echivalente ale anului care urmeaza si mai mari decat cheltuileile de xploatarea echiv a anului anterior.

Modele de optimizare a duartei de functionare a utilajeleor

1. metoda programarii liniare
2. metoda punctului de interschimbabilitatea sau metoda punctului critic- trebuie sa fac o obtiune la care valoarea de achizitie a utilajului si cheltuielile de exploatare sunt diferite, dar plecam de la idea ca acestea au acelasi numar de ore de functionare. Care ne da valoarea de investitie?

I cheltuieli de achizitie

I/Df amortizarea

i cheltuieli unitare de intretinere

e cheltuieli unitare cu energia

N - numarul de ore de functionare

T - tariff orar pe intretinere si reparatii

T - durata de timp scursa intre 2 reparatii

Otimizarea capacitatilor de productie

Capacitatea de productie este determinate de piata, resursele financiare si costul capitaluri.

Dimensioannrea optima a capa. De prod. Maximizarea profitului si minimizarea chelt. De exploatare

y - repr. valoarea profitului unitar realizat

a - variabila care ne arata cu cat se modifica profitul unitary realizat atunci cand variatia de capacitate de productie delta x tinde spre 0

b si ce variabile care ne pun in evidenta cu cat se modifica beneficial unitar cand x capacit. de prod se modifica cu o unitate.

Abaterea medie patratica reprezinta diferenta la patrat dintre valorile teoretice si valorile reale

Pentru acest nivel de capacitate optima de productie cheltuiala specifica(unitara) a investitiei insumata cu cheltuiala sau specifica de exploatare au cel mai mic nivel .

1.Se depun 1000 de euro depusa in primul an la o banca pe 5 ani cu rata dobanzi de 7%. Care este suma in anul 5.

S= 1000

t= 5 ani

rd = 7%

S5 = ?

2.Pe seama unei investitii la sfarsitul anului 7 obtinem un profit de 2.400.000, care este valoarea acestui profit daca rata de actualizare este de 10%.

P0 = P7*1/1=a

3.Un utilaj va functiona inca 7 ani , valoarea utilajului in acel moment se considera a fie egala cu valoarea de inlocuire care este de 48.000.000 . Sa se calculeze valoarea prezenta a acestui utilaj daca rata de actualizare este de 12%.

Sa se aleaga varinata optima pentru cele 4 , in prezent cheltuielile de exploatare sunt de 800.

D1 =I/Ph = 360/80=

D2=

D

Teorie din curs pentru examen si probleme