Analiza bonitatii financiare a intreprinderii - analiza lichiditatii

Obiective:

urmareste masurarea capacitatii de plata a intreprinderii;

evidentierea starii financiare a intreprinderii in legatura cu capacitatea de achitare a datoriile la diferite termene.

In mod mai analitic, capacitatea de plata (bonitatea financiara) se poate analiza din cel putin urmatoarele puncte de vedere:

lichiditatea, care reflecta capacitatea de plata a datoriilor pe termen scurt;

solvabilitatea, care reflecta capacitatea de plata a datoriilor indiferent de termenul de exigibilitate (inclusiv datoriile pe termen mediu si lung).

Instrumentele de analiza utilizate: bilantul financiar si contul de profit si pierderi. Analiza de tip orizontal.

1. Analiza lichiditatii

Analiza lichiditatii intreprinderii urmareste masura in care intreprinderea dispune de capacitatea de a-si onora obligatiile cu termen de exigibilitate mai mic de un an (datorii pe termen scurt). Aceste datorii curente vor trebui achitate din active cu un termen de transformare in lichiditati similar, adica mai mic de un an (active curente). In consecinta datoriile pe termen scurt vor trebui acoperite din active circulante.

Analiza lichiditatii se realizeaza cu ajutorul ratelor de lichiditate, logica analizei fiind testarea din ce in ce mai drastica a capacitatii de plata a datoriilor pe termen scurt din elemente de natura activelor circulante cu grade de lichiditate din ce in ce mai mari, pe trei nivele:

rata lichiditatii curente;

rata lichiditatii rapide;

rata lichiditatii imediate.

Asupra lichiditatii intreprinderii actioneaza o serie de factori, in general acestia fiind:

domeniul de activitate;

gradul de maturitate al intreprinderii si talia acesteia;

sezonalitatea afacerilor;

conjunctura economica;

structura activelor circulante;

viteza de rotatie a activelor circulante;

structura financiara.

1.1. Analiza lichiditatii curente Definire

Rata lichiditatii curente sau generale (Rlc) masoara capacitatea intreprinderii de a-si onora datoriile pe termen scurt (Dts) din ansamblul activelor circulante (Ac). Rata compara ansamblul lichiditatilor potentiale asociate activelor circulante, cu ansamblul datoriilor scadente sub un an asociate datoriilor pe termen scurt.

Relatii de calcul

Interpretari:

Intervalul de referinta al indicatorului este cuprins intre [1,00; 2,00).

Un nivel al lichiditatii curente sub 1,00 semnifica lipsa capacitatii de plata pe termen scurt, adica decapitalizarea intreprinderii. Intreprinderea risca sa acumuleze plati restante generatoare de costuri suplimentare, diminuarea rezultatelor financiare si deteriorarea relatiilor cu tertii. Un nivel mare al ratei lichiditatii curente, care depaseste valoarea de 2,00, nu este considerat unul foarte bun ci este asociat unei gestiuni necorespunzatoare a activelor circulante. Daca structura activelor circulante este dominata de nivelul stocurilor (elementul de activ circulant cel mai putin lichid) atunci situatia este cu atat mai necorespunzatoare.

In aceeasi masura, un nivel prea ridicat al ratei poate fi semnul unei gestiuni necorespunzatoare a datoriilor pe termen scurt, tradusa printr-un grad de exigibilitate prea ridicat al acestora, (un exemplu relevant: plata pe loc a furnizorilor).

Analiza lichiditatii rapide

Definire:

Rata lichiditatii rapide sau reduse (Rlr) exprima capacitatea intreprinderii de a-si onora datoriile pe termen scurt din creante (Cr), disponibilitati banesti (Db) si investitii financiare pe termen scurt (Ifts). Lichiditatea rapida exclude stocurile din mijloacele curente de plata, acestea constituind elementul cel mai lent sub aspectul potentialului de transformare in lichiditati al activelor circulante.

Relatii de calcul

Interpretari:

Intervalul de referinta al indicatorului este cuprins intre [0,6; 1,00).

Un nivel inferior pragului minim poate reflecta o structura necorespunzatoare a activului circulant sub aspectul unei ponderi prea ridicate a stocurilor, (parcurgerea lenta a fazelor procesului de fabricatie).

Un nivel superior pragului maxim recomandat poate reflecta de asemenea o structura necorespunzatoare a activului circulant sub aspectul unei ponderi prea ridicate a creantelor (probleme in incasare) respectiv al disponibilitatilor (management pasiv in fructificare). Si in acest caz se poate pune problema gestionarii necorespunzatoare a datoriilor pe termen scurt (mai ales a celor comerciale).

Analiza lichiditatii imediate
Definire

Rata lichiditatii imediate (Rli) masoara capacitatea in datoriile exigibile pe termen scurt pot fi acoperite pe seama disponibilitatilor banesti si a investitiilor financiare pe termen scurt. Rata pune in corespondenta elementele cele mai lichide ale activului circulant cu datoriile exigibile pe termen scurt ale pasivului.

Document online: Comunicarea interna: componenta "managementul calitatii" Document online: Etapele implementarii sistemului de management al calitatii intr-o societate

Interpretari:

Intervalul de referinta al indicatorului sunt cuprins intre [0,20; 0,60).

Un nivelul scazut al ratei poate fi semnul unei gestiuni necorespunzatoare a creantelor (greutati in incasare) si implicit a unei structuri neadecvate a activului circulant sub aspectul lichiditatii.

Un nivel crescut al ratei poate fi semnul unui management pasiv al disponibilitatilor sau dimpotriva semnul unei gestiuni corespunzatoare a excedentelor de numerar fructificate prin plasamente financiare.

Interpretarea nivelului ratei lichiditatii imediate trebuie facuta cu atentie deoarece disponibilitatile banesti si plasamentele financiare se pot modifica ca nivel frecvent si uneori semnificativ ca urmare a platilor si incasarilor intreprinderii.

Analiza solvabilitatii intreprinderii

Analiza solvabilitatii intreprinderii urmareste capacitatea acesteia de a-si achita obligatiile totale inclusiv cele pe termen mediu si lung.

Analiza se face din cel putin doua puncte de vedere:

solvabilitate pe seama activelor;

solvabilitate pe seama rezultatelor financiare obtinute pe parcursul exercitiului financiar, reflectate in contul de profit si pierderi.

Factorii care actioneaza asupra lichiditatii se pot regasi si asupra solvabilitatii, alaturi de acestia incluzandu-se si cei specifici proceselor investitionale:

stadiul de dezvoltare al intreprinderii si optiunile strategice de dezvoltare;

structura financiara (efortul investitional si mixul de capitaluri pentru acoperirea acestuia);

dinamica si structura activului;

eficienta proiectelor si programelor de investitii (rezultate financiare);

influenta factorului timp asupra activelor si datoriilor.

2.1. Analiza solvabilitatii pe seama activelor

Sub aspectul aprecierii solvabilitatii pe seama activelor se impun anumite precizari:

acoperirea datoriilor pe baza activelor trebuie privita ca un supliment asiguratoriu ca intreprinderea are aceasta capacitate in situatia in care afacerile sale s-ar dovedi neprofitabile;

in primul rand o intreprindere trebuie sa fie capabila sa faca fata achitarii datoriilor la care s-a angajat pe baza rezultatelor generate de investirea acestor resurse financiare in activitatile sale; astfel problema acoperirii datoriilor din active ar trebui precedata de acoperirea datoriilor pe baza rezultatelor prezente sau viitoare obtinute de catre intreprindere;

concluziile generate in urma calculelor solvabilitatii pe seama activelor depinde de stadiul de dezvoltare in care a afla aceasta:

este cunoscut faptul ca o intreprindere care are continuitate si sanse de dezvoltare viitoare poate categoric spera la o valoare a activelor mai mare decat in cazul unei intreprinderi falimentare sau chiar prefalimentare;

in ceea ce priveste valoare datoriilor la care intreprinderea s-a angajat evident ca investitorii isi vor dori recuperarea acestora conform angajamentelor contractuale;

in acest fel valoarea activelor este cea care poate asigura "sporul de solvabilitate' - de fapt rata solvabilitatii generale fiind o exprimare a valorii patrimoniale a intreprinderii.

a. Analiza solvabilitatii generale

Definire

Rata de solvabilitate generala (Rsg) masoara gradul in care activele totale ale intreprinderii (AT) pot acoperi datoriile totale ale acesteia (DT).

Relatii de calcul

Interpretari

Nivelul minim recomandat este de cel putin 133%.

Sub acest nivel intreprinderea se poate confrunta cu pericolul insolvabilitatii sau ii pot fi afectate sansele de creditare.

b. Analiza solvabilitatii financiare

Definire

Rata de solvabilitate financiara (Rsf) masoara gradul in care activele totale ale intreprinderii pot acoperi datoriile financiare totale ale acesteia (Dft).

Relatii de calcul

Interpretari

Nivelul minim recomandat este de 166%.

Sub acest nivel intreprinderea se poate confrunta cu pericolul insolvabilitatii.

c. Analiza solvabilitatii patrimoniale

Definire

Solvabilitatea patrimoniala (Sp) exprima gradul in care capitalul social (Cs) asigura acoperirea datoriilor financiare pe termen mediu si lung (Dftml). Indicatorul are valenta de a exprima participarea celor doua categorii de finantatori ai intreprinderii (actionari, creditori) la riscurile afacerii gestionate de aceasta.

Relatii de calcul

Interpretari

Este considerat un punct forte pentru bonitatea intreprinderii daca solvabilitatea patrimoniala este cuprinsa intre 40 si 60%. Aprecierea nivelului indicatorului trebuie realizata si in corelatie cu normele de creditare ale bancii(lor) creditoare.

2.2. Analiza solvabilitatii pe seama rezultatelor intreprinderii     

a. Analiza capacitatii de rambursare a datoriilor financiare pe termen mediu si lung

Construirea unor indicatori de acest tip are la baza:

conectarea unor indicatori de rezultate financiare calculabili pe o anumita durata a exercitiului financiar (luna, trimestru, semestru, an) cu volumul datoriilor, inclusiv cele a caror scadenta depaseste durata unui exercitiu financiar (an);

logica de testare din ce in ce mai drastica, similara cu cea intalnita la aprecierea lichiditatii, specific acestor indicatori fiind necesitatea acoperirii datoriilor financiare pe termen mediu si lung din indicatori de rezultate cu arie de cuprindere din ce in ce mai redusa pana la nivelul activitatii de exploatare - principala generatoare de rezultate care sa sustina indatorarea.

a.l. Capacitatea potentiala de rambursare a datoriilor financiare pe tml (CprDftml)

Definire

Indicatorul apreciaza gradul in care sursele potentiale de autofinantare degajate din activitatea intreprinderii (capacitatea de autofinantare - CAF) pot acoperi datoriile financiare pe termen mediu si lung (Dftml).

Relatii de calcul

a.2. Capacitatea efectiva de rambursare a datoriilor financiare pe termen mediu si lung (CerDftml)

Definire

Indicatorul arata masura in care sursele efective de autofinantare degajate din activitatea intreprinderii (autofinantarea - AF poate acoperi datoriile financiare pe termen mediu si lung ale intreprinderii. Exprima un raport intre sursele proprii si cele imprumutate si atrase.

Relatii de calcul

a.3. Capacitatea activitatii de exploatare de rambursare a datoriilor financiare pe termen mediu si lung (CaerDftmI)

Definire

Indicatorul arata masura in care sursele potentiale de autofinantare degajate din activitatea de exploatare a intreprinderii (acumularea burta din exploatare - ABE) pot acoperi datoriile financiare pe termen mediu si lung ale intreprinderii.

Relatii de calcul

Inversul indicatorilor exprima durata de timp (durata potentiala de rambursare a datoriilor financiare pe termen mediu si lung - DprDftml; durata efectiva de rambursare a datoriilor financiare pe termen mediu si lung - DerDftmI; durata de rambursare a datoriilor financiare pe termen mediu si lung din rezultatului brut al exploatarii- DaerDftmI) in care datoriile financiare pe termen mediu si lung ar putea fi lichidate daca in viitor integral nivelul actual al indicatorului de rezultate ar fi afectat pentru onorarea acestor datorii.

Interpretari               

Aprecierea nivelului indicatorilor se face in directa corelatie cu durata de rambursare a datoriilor financiare la termen. Indicatorul exprima o situatie cu atat mai favorabila cu cat nivelul sau este mai mic decat perioada prevazuta de rambursare a datoriilor financiare la termen.

b. Analiza prelevarii cheltuielilor financiare

Definire

Rata de prelevare a cheltuielilor financiare (Rpcf) arata masura in care cheltuielile financiare (Chf) consuma rezultatul exploatarii in termeni de numerar.

Cel mai adesea forma acestei rate ia in considerare cheltuielile cu dobanzile (Chd) ca expresie a costului capitalului imprumutat.

Relatii de calcul

sau

Inversul ratei de prelevare, denumit rata de acoperire a cheltuielilor financiare sau a celor cu dobanzile (RaChf sau RaChd) arata gradul in care acumularea bruta din exploatare sustine costul indatorarii.

sau

Interpretari

Valenta informativa a indicatorului este foarte ridicata, deoarece acest indicator "premerge' efectului de levier financiar. Daca intreprinderea reuseste sa acopere pe baza rezultatului brut al exploatarii costul indatorarii rezulta de rentabilitatea activelor depaseste costul indatorarii, manifestandu-se in mod pozitiv efectul de levier financiar, adica intreprinderea a utilizat corespunzator din punct de vedere financiar creditele contractate.

Cu cat rata de prelevare este mai mica respectiv rata de acoperire este mai mare cu atat intreprinderea utilizeaza mai bine sumele imprumutate creandu-se premisele sporirii rezultatului net al exercitiului.

Daca nivelul ratei de prelevare este supraunitar, respectiv cel al ratei de acoperire este subunitar atunci intreprinderea nu mai poate beneficia de solvabilitate pe baza rezultatelor in relatia cu creditorii, aceasta nefiind capabila sa acopere nici macar costul creditelor, fara a lua in calcul nivelul ratelor de rambursat. In aceasta situatie reabilitarea solvabilitatii trebuie sa se faca prin "stirbirea' patrimoniului, o masura necesara, dar nu binevenita.

c. Analiza gradului de acoperire a serviciului datoriei

Definire

Gradul de acoperire a serviciului datoriei (Gasd) arata gradul in care autofinantarea aferenta unui exercitiu financiar este capabila sa acopere rata rambursarii datoriei, financiare (creditului bancar) pe termen mediu si lung (Rc) si dobanda aferenta, a aceluiasi exercitiu financiar (Dob).

Relatii de calcul

Interpretari

Nivelul minim acceptabil pentru acest indicator este de 100%. Sub acest nivel intreprinderea risca sa nu faca fata acoperirii anuitatii aferente datoriilor bancare pe termen mediu sau lung. Daca:

Gasd < 100% nu exista sursele necesare rambursarii creditului si achitarii dobanzilor aferente;

Gasd = 100% - integral autofinantarea este necesara achitarii anuitatilor la credite; in aceasta situatie intreprinderea nu mai dispune de resurse proprii pentru dezvoltare;

Gasd > 100%- se acopera ratele anuale scadente si dobanzile perioadei si se inregistreaza un disponibil pentru autofinantare

CONCLUZII

Din punct de vedere al campului de actiune solvabilitatea este mai larga decat lichiditatea, incluzand in determinare active indiferent de gradul de lichiditate si respectiv datorii indiferent de gradul de exigibilitate.

Legatura intre lichiditate si solvabilitate este determinata de structura financiar-patrimoniala. In conditiile stricte de definire a lichiditatii si solvabilitatii, o intreprindere chiar daca dispune de solvabilitate se poate confrunta temporar cu lipsa lichiditatii. Evident in conditii extreme managementul intreprinderii poate lua decizii de acoperire a unei datorii pe termen scurt prin vanzarea unui activ, dar astfel de masuri reflecta dificultati in asigurarea capacitatii de plata a datoriilor curente, fiind contraproductive in raport cu viitorul afacerii. Acest aspect este si in sens invers, adica o intreprindere poate beneficia de lichiditate, dar sa se confrunte cu lipsa solvabilitatii, in acest caz nu este exclusa atingerea solvabilitatii prin fructificarea unui stoc sau a unei creante in vederea stingerii unei datorii pe termen mediu sau lung. Astfel de masuri pot insa avea efecte nefavorabile in planul reluarii ciclului de productie.

Bonitate financiara interfereaza si cu alte criterii de analiza, cum ar fi:

echilibrul financiar - spre exemplu un nivel al ratei-lichiditatii curente subunitare reflecta un fond de rulment negativ, cu repercursiuni in ceea ce priveste decapitalizarea intreprinderii prin lipsa marjei de siguranta in finantarea procesului de exploatare;

structura financiara - ratele de solvabilitate pe baza activelor ofera informatii si in ceea ce priveste autonomia financiara a intreprinderii;

riscul de insolvabilitate - se recomanda ca ratele de bonitate financiara sa fie luate in considerare atunci cand se apreciaza riscul de insolvabilitate al intreprinderii; capacitatea de finantare - anumite rate de solvabilitate, cele pe seama rezultatelor financiare pot fi incadrate si in sfera ratelor de finantare in ceea ce priveste managementul datoriilor prin prisma capacitatii intreprinderii de a acoperi ratele de rambursat, costului creditelor sau serviciului datoriei (anuitatilor).