Valori ale afacerilor in dificultate

Valori ale afacerilor in dificultate

Definirea afacerilor in dificultate

Din punct de vedere juridic o afacere in dificultate este aceea care se afla in stare de incetare a platilor si este angajata intr-o procedura de redresare judiciara.

Din punct de vedere economic o afacere in dificultate este aceea care prezinta riscuri efective (materializate) generate de slabiciunile functiilor de exploatare. Aceste riscuri pot conduce la:

dificultati temporare de trezorerie, in general remediabile

dificultati structurale care genereaza falimentul sau inceperea actiunii de redresare

Afacerile declarate in stare de faliment sunt cele considerate neredresabile sau cele pentru care actiunea de redresare a esuat. Acestea se evalueaza prin intermediul activului net de lichidare, valoare prezentata in Capitolul 3 Valori patrimoniale ale afacerii.

Daca se considera ca dificultatile afacerii sunt remediabile, aceasta prezentand interes pentru diversi investitori (profesionisti, cadre de conducere, salariati, vechii actionari ai intreprinderii sau alte intreprinderi), ea este declarata redresabila si este evaluata prin metode specifice.

Caracteristicile afacerilor redresabile

Acestea sunt:

a)         o afacere redresabila isi continua activitatea initiala sau incepe alta activitate

In perioada de redresare lucreaza sub capacitate, cu rezultate pozitive sau tranzitorii. In unele cazuri redresarea esueaza.

b)         evaluarea se face la o valoare maxima in conditiile date

c)          pretul de negociere (de regula mai mare decat activul net de lichidare) este de cele mai multe ori inferior valorii maxime si uneori negativ.

Printre motivele pentru care actionarii pot accepta un pret negativ se numara:

teama de raspundere in cazul unei eventuale lichidari

garantii personale ale unor actionari catre terti (care ar putea fi executate in cazul lichidarii)

neafectarea imaginii de marca a intreprinderii / actionarilor

stoparea pierderilor financiare ale unei filiale

In unele cazuri, pretul de negociere este superior valorii maxime si anume atunci cand afacerea prezinta un interes strategic pentru mai multi cumparatori potentiali care se concureaza.

Evaluarea afacerilor redresabile

In cazul acestor afaceri se aplica metoda evaluarii la termen

Fundamentul aplicarii metodei il constituie previziunile intreprinderii in dificultate concretizate in Planul de afaceri.

Componenta financiara a Planului de afaceri se refera la:

Orizontul de prognoza, ce reprezinta intervalul de timp care incepe din momentul preluarii afacerii sau reluarii activitatii, include perioada de insusire de noi tehnologii, noi dotari cu imobilizari, noi angajari de personal si care se incheie atunci cand profiturile devin relativ constante. In cele mai multe cazuri orizontul de prognoza se stabileste la 4-5 ani.

Lucrare: Legea Stefan-Boltzmann Document online: Trunchiul de piramida hexagonala regulata

Nevoile de finantat anual care sunt date in principal de imobilizari si nevoia de fond de rulment

Capitalurile de investit de catre cel care preia afacerea, care  se compun din:

sumele destinate redresarii (pentru finantarea imobilizarilor si a nevoii de fond de rulment)

sumele care sa acopere insuficienta de rentabilitate in cursul perioadei de redresare (daca este cazul)

Profiturile sperate care pot genera autofinantare

Valoarea afacerii redresabile se determina prin formula:

unde

VT - valoarea la termen a afacerii

r - rata de actualizare aferenta orizontului de prognoza finit

n - numarul de ani ai orizontului de prognoza

FIN - capitaluri de investit in cursul perioadei de redresare (orizont de prognoza)

a)     Valoarea la termen (VT)

Reprezinta valoarea afacerii presupusa a fi redresata in ultimul an al orizontului de prognoza. Se determina prin metode patrimoniale sau de randament astfel:

Activul net contabil din ultimul an de prognoza (ANC_n), care se poate dovedi dificil de previzionat

ANC_n = ANC din perioada anterioara redresarii

+ Imobilizari de achizitionat + NFR estimata

- Credite de completare a capitalurilor investite

Capitalizarea beneficiului pe baza:

Beneficiului, care este profitul net estimat pentru ultimul an de prognoza (PN_n)

Ratei de actualizare (r`) aferenta perioadei de capitalizare, care reprezinta perioada ce incepe din ultimul an al orizontului de prognoza prevazut pentru redresare si pana la infinit

De mentionat ca r` (care se aplica pentru stabilirea valorii la termen a afacerii redresabile) este diferita de r (care se aplica pentru stabilirea valorii actuale a afacerii redresabile) ca urmare a faptului ca marimea riscului difera, in principal, datorita orizontului de prognoza diferit.

b)     Rata de actualizare r, care se compune din:

rata neutra, care poate fi stabilita la nivelul: costului capitalurilor investite, ratei dobanzii din sectorul public sau privat, randamentului mediu al actiunilor la bursa

prima de risc, stabilita in functie de riscurile specifice redresarii

Riscurile specifice redresarii sunt :

Riscuri de nerealizare a previziunilor privind profiturile

Riscuri legate de elemente care nu au fost reflectate prin conturi in momentul preluarii afacerii:

riscuri legate de datele contabile prezentate, care pot sa denatureze voit profitul (schimbarea metodei de evaluare a stocurilor, schimbarea ritmului de amortizare a imobilizarilor, intarzierea contabilizarii cheltuielilor, diminuarea sau neinregistrarea provizioanelor, activarea unor elemente initial imputate cheltuielilor de exploatare)

riscuri juridice, legate de relatiile intreprinderii cu clientii si furnizorii (angajarea unor contracte costisitoare pentru viitor, servicii de garantie prea lungi, contracte continand clauze defavorabile intreprinderii)

riscuri fiscale, concretizate in impozite si taxe datorate de intreprindere dar necontabilizate

Riscuri generate de preluarea afacerii: diminuarea creditului comercial primit din partea furnizorilor, servicii de intretinere si garantie de acordat clientilor, publicitate pentru linistirea clientelei, schimbarea atitudinii personalului care poate cere noului proprietar (solvabil) marirea salariilor

c)   Sumele de investit (FIN)

Acestea se compun din sumele destinate redresarii, mai exact finantarii imobilizarilor si a nevoii de fond de rulment, respectiv sumele care ar trebui sa acopere o eventuala lipsa sau insuficienta de rentabilitate care ar putea sa apara pe parcursul perioadei de redresare.

Odata actualizate, sumele de investit vor fi incluse in formula de calcul a valorii la termen, pe care o diminueaza. Implicit afecteaza valoarea maxima posibil a se obtine de la potentialii investitori.

Metoda de evaluare prezentata are o utilizare mai restransa decat metodele expuse in capitolele sau subcapitolele anterioare : metode patrimoniale, metode bazate pe randament sau metode bazate pe comparatii de piata. Utilitatea ei este relevata in cazul particular al afacerilor in dificultate dar redresabile. In aceasta situatie, reluarea activitatii intreprinderii redresabile este asimilata lansarii unui proiect de investitii caruia i se determina valoarea actuala neta, ce trebuie sa fie pozitiva in vederea acceptarii investitiei de catre potentialii investitori.